南京证券-基金周报-220704

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1.我国6月PMI，制造业PMI录得50.2，环比增0.6个百分点；非制造业PMI录得54.7，环比增6.9个百分点。

制造业生产和需求景气水平均有所改善。

生产方面，6月制造业生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，高于上月3.1和2.2个百分点，表明制造业产需均有不同程度恢复。

6月除价格和就业外，多数分项行业共振修复至疫情前。

制造业景气度环比涨幅收敛，景气度重回扩张区间，疫情冲击大幅退潮。

从不同的企业规模来看，大型企业PMI为50.2%，比上月下降0.8个百分点；中、小型企业分别为51.3%和48.6%，比上月均上升1.9个百分点，中型企业景气度出现大幅回升，小型制造业企业仍面临较大的生产压力。

物流堵点逐渐疏通至往年9成，企业加大备货，产成品主动去库存。

价格压力减缓，企业预期明显改善。

从建筑业、就业两方面数据来看，疫后基本面有所恢复，但持续性仍有待观察。

2.央行发布2季度货币政策委员会公告，主要内容相较去年同期有明显区别，相比于今年1季度并未转向乐观。

去年同期公告中提到“当前国内统筹疫情防控和复工复产取得重大阶段性成果，各类经济指标出现边际改善”，基本面的改善也是当时央行边际收紧政策的重要考量。

而本次例会则为“防控形势向好但任务仍然艰巨”、并且认为经济仍然面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”。

今年一季度例会公告指出“中国经济发展和疫情防控保持全球领先地位”，本次例会则修改为“最大程度稳住经济社会发展基本盘”。

相比今年年1季度例会，本次例会专门指出全球“通胀高位运行”，提出“保持物价水平基本稳定”，但例会也指出，我国“粮食稳产增产、能源市场平稳运行”是保持物价水平的有利条件，物价问题可能逐步回到央行的重点关注范围，但目前尚未成为主要矛盾。

相比1季度例会，央行删去了“保持宏观杠杆率基本稳定”，增加了“着力稳定产业链供应链”、“支持普惠小微企业稳定就业”、“推动稳住经济一揽子政策尽快落地”，同时将“用好普惠小微再贷款支持工具”修改为“加大普惠小微贷款支持力度”。

3.我国今年1-5月全国规模以上工业企业利润累计同比1.0%，前值3.5%；营业收入累计同比增长9.1%，前值9.7%。

疫情冲击小幅缓解，工业企业营收维稳、利润增速底部企稳。

结构上民企和中小企业经营压力仍大，后续需持续观察降税降费、留抵退税、助企纾困、小微再贷款等政策工具的成效。

从利润占比来看，工业企业呈“上游、下游降、中游升”的利润分配格局。

从利润增速来看，上游采掘加工行业利润增速连续2个月下行，其中，煤炭开采、油气开采、有色金属采选、有色金属冶炼行业下行幅度较大；中游设备制造利润增速逐步回升，其中交运设备、电气机械、计算机通信电子设备制造业的利润增速环比改善较大。

下游消费制造利润分化，必选优于可选。

工业企业库存增速仍高，营收与存货增速剪刀差指向被动累库。

5月工业企业经营呈现一定程度的修复，营收和利润回暖信号显著。

下半年疫情扰动逐步消退，保供稳价持续发力，可关注后续中游下游的利润回升。