山西证券-零售行业月度投资策略：消费市场持续改善，关注复苏弹性较强的可选品类-220705

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市场回顾6月商贸零售行业上涨1.17%，上年同期为下跌5.53%，市场表现强于去年同期，但跑输大盘8.45pct。

分板块看，子行业多呈上涨，涨跌幅位居前三的子板块分别是家电3C、其他连锁、化妆品，分别为15.51%、14.27%、11.77%。

行业个股多呈上涨。

行业PE估值水平整体呈现波动上调，主要受到超市和珠宝板块平均PE水平回调的影响，月内各子板块PE水平涨跌互现。

行业月度数据跟踪CPI同比涨幅持平，环比由涨转降。

5月CPI同比上涨2.1%，涨幅与上月相同。

其中食品价格上涨2.3%，涨幅比上月扩大0.4pct；非食品价格上涨2.1%，涨幅比上月回落0.1pct。

从结构上看，食品价格涨幅持续扩大，而非食品价格涨幅回落。

5月持续受到疫情影响，物流成本上涨、居家囤货需求增加，鲜菜和鲜果持续带动食品价格整体上涨，交通通信中的部分能源价格涨幅有所回落带来非食品价格的涨幅下降。

市场销售有所改善，可选消费品降幅收窄。

5月疫情防控总体向好，生产生活秩序有序恢复，伴随促消费系列政策措施落地落细的加快推动，市场销售降幅收窄。

5月社零总额3.35万亿元/-6.7%，降幅比上月收窄4.4pct。

线上实物商品零售整体增速加快，当月线上增速转正，线上消费占比持续提升。

5月实物商品网上零售额0.98万亿元/+6.96%，多地疫情封控解除，物流逐步畅通，当月线上销售增速由负转正。

1-5月实物商品网上零售额占社零总额的比重为24.9%，比上月提高1.1pct，线上渗透率加速提升。

商品零售累计增速转负，当月降幅收窄，超八成限上商品销售改善。

分品类看，基本生活类商品销售回升，部分消费升级类商品零售有所改善。

实体店消费恢复较慢，近场业态销售好于整体。

线下方面，短期受到本土疫情扰动影响，实体店消费活动持续受阻，不过当月降幅有所收窄，超市等自助式零售业态商品销售好于整体。

1-5月，实体店消费品零售额实现12.90万亿元/-3.6%，降幅较1-4月扩大1.8pct；其中5月实体店消费品零售额2.37万亿元/-11.4%，降幅较上月收窄1.6pct，与线上消费相比，恢复速度较慢。

以百货为主的百家重点大型零售企业零售额降幅收窄。

行业动态新闻贝泰妮拟出资1亿元投资红杉基金；京东与腾讯续签三年战略合作协议；名创优品回港IPO募资总额预计超8亿港元。

投资策略：在稳投资促消费政策的作用下，市场需求逐步改善，多数商品销售稳健恢复，线上消费占比持续提升，超市和便利店等近场零售业态稳步增长。

参考2020年疫情后各品类的恢复情况，复苏弹性上可选消费品大于必选消费品，珠宝类高端消费品弹性大于美妆类一般消费品。

目前消费恢复进程的筑底时刻确定性较高，后疫情时代消费稳健复苏态势下，我们仍把握消费升级大趋势不变，建议关注弹性相对较大的可选消费品，重点推荐低估值、弹性强的黄金珠宝板块，和景气度较高的国货美妆板块，短期还建议关注板块内龙头个股的中报业绩预期催化，主要关注以下几条主线：1）国货品牌贴近消费需求、加速下沉渗透，龙头企业通过新媒体营销持续提升市场份额：珀莱雅，贝泰妮，上海家化；2）珠宝消费趋于日常，低线城市需求崛起、渠道加密、市场集中度提升：周大生；3）线下渠道价值重塑，实体企业加码即时零售，基本面边际改善、估值底部附近：永辉超市，家家悦。

风险提示：疫情影响线下客流、物流和线上订单履约；疫情影响居民消费信心和能力；政策落地效果、终端消费情况不及预期。