天风证券-申购建议：积极申购，奥飞转债，云计算与大数据综合方案提供商-211203

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申购分析：1.奥飞转债发行规模6.35亿元，债项与主体评级为A+/A+级；转股价22.02元，截至2021年12月1日转股价值103.54元；各年票息的算术平均值为1.58元，到期补偿利率15%，属于新发行转债较高水平。

按2021年12月1日6年期A+级中债企业到期收益率9.15%的贴现率计算，债底为74.52元，纯债价值较低。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为7.56%，对流通股本的摊薄压力为7.62%，对现有股本摊薄压力较低。

2.截至2021年12月1日，公司前三大股东广州市昊盟计算机科技有限公司、冷勇燕、秦美芳分别持有占总股本43.76%、2.04%、1.94%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在74%左右。

剩余网上申购新债规模为1.65亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于950-1050万户，预计中签率在0.0016%-0.0017%左右。

3.公司所处行业为IT服务（申万三级），从估值角度来看，截至2021年12月1日收盘，公司PE(TTM)为54.29倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业中游水平，市值87.01亿元，高于同业中游水平。

截至2021年12月1日，公司今年以来正股上涨17.78%，同期行业指数上涨5.99%，万得全A上涨8.32%，近100周年化波动率为54.29%，股票弹性较高。

公司目前股权质押比例为22.35%，质押风险较高。

其他风险点：1.偿债能力和流动性不足的风险；2.募投项目的产能消化风险；3.市场竞争加剧风险；4.应收账款坏账风险。

4.奥飞转债规模较小，债底保护较低，平价高于面值，市场或给予19%的溢价，预计上市价格为123元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。