德邦证券-东鹏饮料-605499-市场渠道开拓见效，费投与新品为成长蓄力-210716

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事件：东鹏饮料发布2021H1业绩预增预告，公司预计21H1实现营业收入36.00~37.20亿元，同比增长45.78%~50.64%；实现归母净利润6.65~6.85亿元，同比增长50.69%~55.22%；实现扣非归母净利润6.50~6.70亿元，同比增长45.26%~49.73%。

据此计算，2021Q2实现营业收入18.89~20.09亿元，同比增长22.95%~30.76%；实现归母净利润3.23~3.43亿元，同比增长12.32%~19.28%；实现扣非归母净利润3.13~3.33亿元，同比增长9.65%~16.64%。

收入端：外埠市场传捷报，渠道布局见成效，Q2收入亮眼。

招股书中公司对2021H1业绩有所展望，预计实现营业收入32.50~36.50亿元，本次业绩预告上修营收至36.00~37.20亿元，反映出Q2收入表现亮眼。

公司上半年全国化推进和渠道布局成效显著，市场渗透持续提高，为业绩主要驱动。

2021H1公司主要加强开拓华东、华中、西南等省市地区的小卖店、独立便利店、报刊亭等传统渠道，同时加速开发高速路服务区、加油站、大型卖场、连锁商超、连锁便利店等特通/现代渠道，提升产品的整体铺市率与覆盖广度。

伴随全国化推进，公司业绩有望持续迸发。

利润端：Q2利润增速低于收入，或为加大费用投放所致，有利公司长远发展。

根据公司招股书，2021H1公司预计实现归母净利润5.70~7.20亿元，扣非归母净利润5.65~7.15亿元，本次业绩预告位于区间上沿，利润表现较佳。

我们计算2021H1归母净利率17.88%~19.03%，同比增长0.01~1.16pct；2021Q2单季归母净利率16.09%~18.17%，同比下降0.56~2.64pct。

基于公司市场渠道开拓见效，我们判断Q2公司归母净利率同比有所下降，主要或为加大费用投入所致。

公司目前处于全国扩张期，合理加大费投有利于增强品牌影响力并进一步占领消费者心智，将助力公司渠道开拓及长远发展。

差异化撬动市场，新品迭出、后劲十足。

能量饮料长坡好赛道，东鹏主打性价比，与红牛形成差异化竞争。

根据欧睿数据，2020年公司市占率快速提升至15.4%，位列第二，仅次于红牛，有望通过全国化进程的顺利推进，进一步提高市场份额。

2020年以来公司相继推出“东鹏加气”、“东鹏0糖”等新品，不断完善产品矩阵。

2021年7月15日，公司公告全资子公司申请的“东鹏？牛磺酸B族维生素饮料”产品获得国产保健食品注册证书，该新品注册成功有利于进一步丰富产品线，提升公司竞争力，符合公司健康饮品的战略规划。

据公司公告，短期内不会对经营业绩产生重大影响，但对公司今后发展具有积极意义。

投资建议：基于对公司未来全国化不断推进、终端加速布局的良好预期，我们维持盈利预测和“买入”评级。

预计公司2021-2023年实现营收70.80/94.93/124.36亿元，同比增速分别为42.79%/34.08%/30.99%；实现归母净利润12.19/16.89/22.71亿元，同比增速分别为50.08%/38.61%/34.44%，对应EPS分别为3.05/4.22/5.68元。

风险提示：新品表现不及预期；竞争加剧；疫情反复。