安信证券-美诺华-603538-CDMO业务快速发展，2022H1业绩增长符合预期-220705

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■事件：近日公司发布2022年半年度业绩预增公告，2022H1预计实现归母净利润1.80亿元-2.00亿元，同比增长54.70%-71.89%；预计实现扣非后归母净利润1.70亿元-1.90亿元，同比增长73.51%-93.92%，业绩增长符合预期。

■2022H1归母净利润预计同比增长55%-72%，业绩增长符合预期根据公司发布的2022年半年度业绩预增公告，2022H1预计公司实现归母净利润1.80亿元-2.00亿元，同比增长54.70%-71.89%；预计实现扣非后归母净利润1.70亿元-1.90亿元，同比增长73.51%-93.92%。

得益于CDMO项目的持续落地、原料药和制剂业务的快速发展、小核酸业务和新冠药物中间体业务的推进顺利，2022H1业绩增长符合预期。

默沙东等重大项目持续落地，驱动CDMO业务持续快速发展公司CDMO业务持续快速发展，目前已和国内外著名药企建立紧密的合作关系。

其中，公司与默沙东在宠物药、兽药、动物保健等领域达成十年期的CDMO战略合作协议。

根据公司公告，截止到2021年末，默沙东CDMO合作项目的研发第一期9个项目均已开展不同阶段的工作，技术转移逐步完成，有望即将实现商业化。

■2022年原料药业务有望逐步迎来边际改善公司充分践行原料药业务多品类、多市场的发展路线，根据公司公告，截止2021年末，在研原料药品种共计43个，其中14个实现转产，11个品种递交海外市场注册认证，8个品种递交国内CDE登记。

核心品种沙坦类原料药的价格于2021H2基本见底，考虑到上游原材料涨价的传导效应，2022年原料药业务有望迎来边际改善。

■落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”发展战略，制剂业务持续快速发展公司积极落实“技术转移+自主申报+国内MAH合作”制剂经营发展策略，制剂业务处于快速发展阶段。

其中，国内市场方面，培哚普利叔丁胺片、普瑞巴林胶囊中标第四批全国药品集中采购；阿托伐他汀钙片、氯沙坦钾片、赖诺普利片成功集采续标，中标广东13省联合集采、江苏区域/山东区域集采。

得益于集采品种的快速放量以及标外市场的快速拓展，2022年制剂业务有望延续过往的高增长态势。

■投资建议：我们预计2022-2024年公司分别实现归母净利润3.98亿元、4.67亿元、5.97亿元，分别同比增长179.4%、17.3%、27.9%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：原料药价格波动风险、汇率波动风险、研发进展不及预期等。