安信证券-梅花生物-600873-降本增效持续发力，氨基酸龙头地位不断稳固-220705

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■事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润25.00~26.00亿元（同比+149%~+159%）。

■各项业务持续增长，降本增效持续发力：报告期公司业务持续增长，带动主营业务收入增加以及利润增长。

近年来在全球饲料需求增长、国家持续推广低蛋白日粮以及豆粕减量替代的背景下，我国氨基酸行业景气有所提升，叠加报告期公司紧跟市场变化，同时进行科学决策，公司主要产品味精、苏氨酸、赖氨酸、黄原胶以及其他饲料氨基酸产品售价均有所上涨。

此外，报告期公司在玉米等原辅料价格持续上涨的背景下持续提升经营管理水平，在生产方面推行标准化管理，并通过实施玉米代储政策、提前进口玉米、采取煤炭长协政策等措施有效控制自身成本，有效应对成本上涨压力，实现降本增效，公司盈利能力显著提升。

■新增产能有效释放，持续稳固龙头地位：报告期内公司新增产能有效释放，细分领域龙头地位进一步巩固，根据公告，在公司吉林白城三期30万吨赖氨酸项目于2022年2月达产达效后，公司赖氨酸规模进一步扩大，产品产能已达百万吨级，当前已成为全球最大的氨基酸生产企业。

同时，根据公告，2022年公司将继续推进通辽原料氨项目、吉林黄原胶项目、通辽苏氨酸等重大项目的建设，未来随着各项目逐步落地，公司龙头地位有望更加稳固。

此外，公司作为已实现从基因组编辑到产品落地的全链条合成生物学公司，未来将继续深耕合成生物学，根据公告，未来公司还将在氨基酸生产底盘大肠杆菌与谷氨酸棒杆菌合成生物学技术上持续投入，对氨基酸等多品类生产细胞工厂设计优化，对所使用的基因编辑工具升级等，并进一步将合成生物学覆盖到其他医药中间体、功能食品、功能糖等合成生物学应用新领域，未来随着各项投入逐步落地，公司盈利能力有望进一步提升。

■投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为53.4亿元、61.9亿元、68.4亿元，给予买入-A投资评级。

■风险提示：需求不及预期；项目落地不及预期；宏观环境不及预期。