西部证券-2022年上半年传媒行业前瞻：行业迎来边际改善，关注子板块龙头公司-220705

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核心结论优质内容平台2Q用户和业绩实现稳健提升。

1）长视频平台在优质剧集和综艺等内容带动下，会员数量稳中有升，进入提价空间周期，ARPU值将继续增长。

芒果超媒（300413.SZ）2Q综艺排播环比显著修复，《声生不息》、《乘风破浪》播放量和口碑双丰收。

2）短视频平台快手-W（1024.HK）继续发力扶持差异化内容垂类，用户有望维持高质量发展的贡献，电商及广告业务增速高于行业平均。

3）哔哩哔哩-SW（9626.HK）2Q优质内容生态驱动用户规模和活跃度稳健增长，中长期疫情扰动减弱后，公司业绩增长将回归往年水平。

游戏行业延续精品化趋势。

头部公司经典游戏产品2Q表现稳健，积极拓张海外市场，新游储备丰富有望给下半年带来增量。

1）腾讯控股（0700.HK）经典游戏表现稳健，《王者荣耀》与《PUBGMobile》5月全球收入领跑榜单，2Q22预计未成年人保护措施对用户数量与付费持续产生影响，预计2022年下半年该措施带来的影响将被消化。

2）网易-S（9999.HK）经典游戏表现稳定，公司2Q22全球市场布局节奏加快。

3）三七互娱（002555.SZ）海外产品市场表现亮眼，预计营收同比增幅明显。

图书行业受益于“618”景气度回升。

根据开卷数据，5月实体店指数环比上升7.69%，同比下降49.4%；网店指数环比上升6.68%，同比上升11.18%。

线上与线下渠道景气度均有所回升，带动销量增长。

新经典（603096.SH）受益于疫情影响减弱以及“618”促销活动以及直播带动，6月经营情况好转。

细分赛道龙头公司具备经营韧性，下半年疫情防控形势转好后有望率先迎来复苏。

1）泡泡玛特（9992.HK）2Q线上线下渠道销售受阻，下半年迎来暑假、线上潮玩展等活动，公司新品及IP储备较为丰富，看好3Q销售环比修复。

2）美团-W（3690.HK）2Q由于疫情影响外卖单量增速有所下滑，3Q22单量将会随疫情影响减弱而恢复增长。

3）分众传媒（002027.SZ）2Q一线城市疫情拖累二季度业绩，业绩短期承压，考虑公司具备较高的经营杠杆，全年业绩有望随着梯媒行业景气度的回升实现反弹。

4）光线传媒（300251.SZ）上半年主投主控电影票房稳健增长，影院恢复正常经营后公司多部影片有望于下半年上映，看好后续票房成绩。

投资建议：传媒子龙头公司具备经营韧性，受疫情影响有限，随着下半年疫情防控形势好转，有望率先迎来复苏，建议关注：长视频-芒果超媒；游戏-三七互娱、网易-S及腾讯控股；图书-新经典；广告-分众传媒；电影-光线传媒；互联网-快手-W、哔哩哔哩-SW及美团-W。

风险提示：政策监管风险；疫情反复风险；游戏流水不及预期。