国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年7月期）：成长风格延续-220705

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基本结论宽基指数配置选择建议：大小盘成长风格延续。

为了更好的把握风格轮动节奏，我们搭建了一套多因子轮动框架模型，以市场关注度为出发点，选取14只指数作为轮动标的。

模型从基本面、价量、预期、情绪、风险收益5个维度进行因子选择，最终得到23个因子。

根据指数复合因子值，选择排名约前1/3数量共计5个指数作为推荐，并进行月度跟踪调仓。

轮动模型回测效果来看，自2017.1.1至2022.6.30，“前后1/3多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组策略年化超额收益在22%-30%左右，超额最大回撤在14%-17%左右，年化夏普比率在2.1-2.8之间。

该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为66.67%、80.56%、80.00%。

7月模型优选指数为创业板指、深证100、中证100、创业板50、上证50，整体偏向大小盘成长风格。

宽基指数增强型基金分析筛选。

从样本整体表现的角度来看，截至2022年6月24日，近一月成分股偏离较小、主动配比适中、中等换手率的基金平均超额收益在各个特征类型中位列前三，与此同时，成分股偏离较大、行业偏离较大的基金超额回报相对落后，贴合指数适当偏离的品种超额水平略高于积极主动进行偏离操作的品种。

从因子分析的角度来看，近一月全部因子上历史胜率稳定性较高的指数增强型基金均实现了正向超额。

其中，价值因子稳定性高的品种超额回报较高，基金经理在投资中对估值（左侧或右侧交易）的把握能力较强。

与此同时，在成长、质量、杠杆因子等基本面因子稳定性高的基金，基金经理擅长基本面因子选股，整体也取得了不错的超额回报。

具体到7月基金组合的推荐上，本期我们主要立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：创业板指、深证100指数重点布局新能源、医药、TMT等景气赛道，中证100、上证50指数重点布局食品饮料板块，考虑到成长赛道的景气空间和消费板块的修复机会均值得关注，因而，建议可以关注上述指数对应的增强型基金中行业偏离中低，成分股内外主动配置偏向景气赛道和消费领域的品种，贴合优势行业。

2、因子暴露：考虑到基本面选股仍是应对结构性行情的相对有效策略，可着重关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种。

3、综合考察各项绩效指标。

具体组合标的为：长城创业板指数增强A、建信深证100指数增强、宝盈中证100指数增强A、南方上证50指数增强A、易方达上证50增强A。

宽基被动指数型基金分析筛选。

截至2022年6月24日，近一月宽基被动型ETF总体资金净流出140.93亿元。

资金流出主要集中在沪深300、上证50、创业板指、创业板50ETF上，资金流入主要集中在科创50ETF上。

被动指数型基金的选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，7月具体组合标的为：易方达创业板ETF、易方达深证100ETF、广发中证100ETF、华安创业板50ETF、华夏上证50ETF。

风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。