海通国际-南京银行-601009-2022中报业绩快报点评：上半年利润增速再续20%+，疫情冲击下关注率与逾期率双降-220705

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营收与利润增速维持在高位。

根据公司22年半年度业绩快报，南京银行22Q2取得单季度营收112.6亿、归母净利润51.4亿的经营成果，相比21Q2分别提高了12%、18%，22H1归母净利润增速保持在20%以上水平。

存贷款同比增幅均有提高。

22Q2末贷款相较21年底增长14.34%，存款相较21年底增长14.11%，且22H1存贷款增幅相比21H1均有改善，改善幅度分别为3.37pct、0.46pct。

22Q1贷款同比增速低于存款，而22H1情况有所逆转，贷款同比增速略高于存款。

结合央行22Q2《银行家问卷调查报告》及《城镇储户问卷调查报告》中展现出的居民储蓄意愿强而贷款需求相对较弱的情况，我们认为南京银行22Q2贷款投放情况向好。

22Q2母公司口径下的个人按揭贷余额与21年底基本持平。

关注类贷款占比降幅显著，逾期率连续两期下降。

南京银行22Q2不良率与22Q1持平，为0.90%；关注类贷款占比连续两季度下降，22Q2较22Q1再降17bps至0.83%。

拨备覆盖率稳中略降，我们认为南京银行可能是响应了监管降低拨备的要求。

逾期率在21H2和22H1均有下降，22H1降幅达到8bps，逾期率与不良率之间的差距在逐渐缩小。

22Q2母公司口径下的对公房地产贷款相比21年底增长23%，但整体资产质量未见明显恶化。

投资建议。

南京银行的关键资产质量指标连续改善，业绩保持高增长。

我们预测2022-2024年EPS为1.85、2.19、2.56元，归母净利润增速为22.89%、18.14%、16.56%，原2022-2023年EPS为1.90、2.26元。

我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为15.26元；根据PB-ROE模型给予公司2022EPB估值为1.20倍（可比公司为0.76倍），对应合理价值为14.41元。

考虑到DDM模型更能反映公司长期价值，我们目标价为15.26元（对应2022年PE8.25倍，同业公司对应PE为5.56倍），原目标价为15.67元，我们维持“优于大市”评级。

风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。