西南证券-金融工程月度报告（2022年7月）-220704

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摘要本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。

1、量化因子。

进入6月，A股延续5月反弹行情，估值因子表现优异，投资者风险偏好上升，龙头标的有望实现强者恒强；相较于5月，盈利因子表现优良，市场风格逐渐从成长向价值切换，目前市场风格较为均衡；6月A股市场表现持续强势，短期内各股呈现出显著的反转效应，而长期动量效应显著，A股上攻势能强劲；波动因子、流动性因子表现稳定，建议继续保持关注。

2、行业估值。

当前深证成指、上证指数、沪深300指数的PE（TTM）历史分位数相对5月末上升，深证成指从63.99%上升至74.29%，创业板指从38.74%上升至59.85%。

当前房地产、电力及公用事业、汽车、农林牧渔、商贸零售的PE（TTM）所处历史分位数偏高，综合金融、通信、有色金属、石油石化、纺织服务的PE（TTM）所处历史分位数偏低。

相比5月末，消费者服务、综合金融、农林牧渔、石油石化、通信、纺织服装、商贸、建筑行业的PE（TTM）下降，其余各个行业的PE（TTM）上升。

3、基金重仓股。

截止2022年第一季度，电新、有色金属、化工、军工、电子行业的基金重仓股配置比例处于历史高位，综合金融、综合、商贸、家电、非银行业的基金重仓股配置比例处于历史低位。

电新、医药、电子、食品饮料、化工行业的基金重仓股配置比例较高，分别为15.50%、13.52%、12.06%、11.73%、6.73%。

4、市场展望。

截止2022年6月30日，股权风险溢价ERP为2.67%，处于2010年以来的56.59%分位；股债收益比EBR为0.75，处于2010年以来的65.06%分位；交易活跃度指标处于2010年以来的81.25%分位。

5、行业轮动。

7月行业配置观点汇总：(1)基于券商金股的行业轮动模型：非银行金融、建材、房地产、轻工制造、医药、消费者服务。

(2)相似预期差行业轮动模型：非银行金融、电子、医药、国防军工、计算机、消费者服务。

(3)基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：煤炭、电力及公用事业、食品饮料、有色金属、银行、建筑。

(4)交易集中度识别热点行业的轮动模型：电力设备及新能源、汽车、基础化工。

(5)历史景气度和预期景气度“共振”的行业轮动模型：食品饮料、建筑、有色金属、商贸零售、煤炭。

风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。

若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异。