国泰君安国际-石药集团-1093.HK-强大的创新药物管线有望驱动长期增长-220705

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公司简介：石药集团是一家集创新药研发、生产、销售为一体的国家级创新企业。

拥有全球一体化的研发体系和10多个药品生产基地。

其产品销往全球100多个国家和地区。

财务更新：2022年第一季度收入为人民币78.74亿元，同比+16.9%。

净利润为人民币14.05亿元，同比-4.6%。

每股收益同比-4.1%至人民币11.79分。

撇除按公平值计入损益之金融资产公平值变动(非经营产生的非现金项目)，净利润为人民币15.37亿元，同比+10.3%。

我们的观点：1.肿瘤药物产品盈利增长强劲。

于2022年初至今的主要进展：于1月取得多恩达(盐酸米托蒽醌脂质体注射液)的中国药品注册批件，用于治疗复发或难治的外周T细胞淋巴瘤(PTCL)。

该产品为公司自主研发的抗肿瘤纳米药物，亦是全球首个上市的米托蒽醌纳米药物，目前还有多个适应症的临床研究正在进行中。

于3月取得克必妥(度维利塞胶囊)的中国药品注册批件，用于治疗以往至少经过两次系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤成年人患者。

该产品是全球首个获批的口服PI3K-δ和PI3K-γ双重抑制剂，亦是中国首家获批的PI3K选择性抑制剂。

公司于4月递交伊立替康脂质体注射液(适应症：胰腺癌)的中国上市申请。

2.强大的创新药物管线有望加速2022-2024财年的盈利增长。

石药集团计划在2022-2026年推出涵盖50种疾病的40款新产品，有望促进销售增长。

其中18个预计将在未来3年内推出。

3.并购财力雄厚，有望进一步丰富管线。

截至2021年12月，石药集团的净现金为110亿元人民币。

此外过去12个月恒生综合行业指数(医疗保健)下跌超过40%，医疗保健行业一级市场估值一直处于折价状态，石药集团有望通过并购进一步丰富其管线。

投资建议：石药集团混合远期市盈率(12.2倍)较行业平均水平(25.6倍)折让53.2%，较其历史2年平均水平(16.0倍)折让23.7%。

我们认为基于上述观点和当前折现估值，建议买入。