中信证券-储能行业之钠电池研究报告：时机已至，花开在即-220705

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钠电池对比锂电池各有优劣，此前因为能量密度受限和技术突破较慢导致商业化进度慢于锂电池。

2020年以来，伴随储能需求加速和锂电池成本提升、供应链安全问题日益严重，钠电池获政策、产业、资本重点加持，预计商业化渐行渐至，中期规模或达百亿。

重点关注产业链各环节龙头。

▍缘起：锂电池之外的选择。

钠电池与锂电池的工作原理相同，作为嵌脱式二次电池，依靠钠离子在电池正负极之间的移动来充放电。

钠电池的封装形态与制造工艺也与锂离子电池差异不大，均可分为圆柱、软包和方形硬壳三种形态，经过极片制造和电池装配装备完成。

然而，与锂电池相比，钠电池有更好的倍率性能，适应温域更宽，供应链安全性更高，不足在于能量密度低于锂电池，且产业链商业化尚在初期。

▍空间：商业化渐行渐至，中期规模或达百亿级别。

钠电池与锂电池几乎同时起步，但由于能量密度限制及负极材料研发瓶颈，商业化进度慢于锂电池。

2020年以来，伴随储能需求高企+锂电成本大幅提升+供应链安全问题日益严重，钠电池获得政策、产业、资本重点支持。

考虑钠电池性能参数，预计后续在储能、二轮车、低速电动车上渗透率有望逐渐提升。

目前，包括宁德时代、中科海钠在内多家公司已经提出2022-2023年实现中试、产能落地的目标，预计2023年开始产业商业化渐行渐至，预计到2025年国内市场或达百亿元级别。

▍格局：产业初期，格局未定。

钠电池因其结构与锂电池相似，其产业链也大体相同。

主要差异在于：1.正极材料采用钠离子，并衍生出三种不同技术路线；2.负极材料以碳类为主，如硬碳、软碳等；3.集流体可以更多采用铝箔；4.电解液采用钠盐。

以目前钠电池材料成本测算，理论上钠电池长期成本能做到0.3元/Wh左右，具备一定性价比。

目前，钠电池尚且处于产业化初期，各环节参与公司除原有锂电池对应公司外，也有一些单纯做钠电池业务的新参与者，尤其在一级市场项目居多，短期来看虽然部分公司钠电池参数领先，但整体格局确定尚早。

▍重点案例：宁德时代与中科海钠齐发力。

目前全球从事钠电池的公司数量快速增加，其中宁德时代与中科海钠的产品商业化进程有望领先。

宁德时代：2021年7月29日宁德时代发布的第一代钠离子电池能量密度已经达到160Wh，公司预期下一代钠离子电池能量密度将超过200Wh/kg，并计划于2023年形成基本产业链，其创新开发的锂-钠混搭电池包开拓了钠电池应用空间；中科海钠：是国内第一家专业从事钠电池研发企业，得益于雄厚的专利技术积累率先实现量产，2021年6月其与华阳股份合作开发的1MVh钠离子电池储能系统已经正式投入运行。

▍风险因素：全球储能需求低于预期；其他储能技术进展超预期；锂电池成本下降超预期；钠电池技术进步和产业化低于预期。

▍投资策略。

在储能需求快速增长，以及锂电池成本上升和供应链安全问题日益严重的背景下，钠电池日益受到政策、产业、资本关注，商业化渐行渐至。

考虑钠电池产业的高成长性，重点推荐：1.钠电池龙头公司，如宁德时代、华阳股份（中科海钠的股东）、欣旺达等；2.上游材料环节重点公司，如容百科技、贝特瑞、璞泰来等。

建议关注传艺科技、鼎盛新材、振华新材。