中信期货-七月FOF配置月报：高位盘整阶段，把握结构性机会-220705

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七月配置观点：权益型基金维持中性偏多观点，但需注意市场已进入盘整阶段，结构性机会大于宽基指数整体机会，主要关注低估值板块和成长性风格两端。

当前市场已经度过了经济底和情绪底，后续分歧主要在国内经济修复路径以及强弱程度。

我们认为后续主要投资逻辑为基建托底和消费复苏，同时通胀剪刀差策略仍将延续，通胀由PPI向CPI传导尚未结束，行业层面建议关注消费、基建和电新板块。

债券型基金转为中性偏空观点，总量层面存在政府债发行错位的高估，扣除后社融增速尚在去年9月以来的低位；结构层面存在票据冲量等明显的需求偏弱，市场仍有进一步计价稳增长发力的空间；增量政策亦更偏向于财政支出端，对债市难言利好。

CTA中长周期维持中性偏多观点，CTA复合策略为偏多观点，商品整体面临一定的下行压力，接下来市场有望打破震荡格局，迎来趋势性交易机会。

叠加当前商品整体波动水平低位回升，将利好CTA中长周期产品。

此外，在相对稳定的市场环境中，CTA复合策略亦会有良好的表现。

指数增强策略为中性偏多观点，在超额环境有边际改善的预期，同时beta向下有较强支撑、市场对经济有缓慢复苏预期下，后续指增产品的表现的主要影响因素可能转为alpha。

长期思路上，指增产品已进入配置窗口；短期指数或由于经济数据公布不及预期、部分行业中报出现业绩压力等出现一定的调整，操作上以逢低配置为主。

市场中性策略为中性偏空观点，目前股指期货贴水回归长期平均水平附近，上半年贴水持续走阔为中性产品带来的浮盈已经体现在产品净值中。

在当下贴水位置，对新开仓的中性产品而言，不具备成本优势，对现存的中性产品而言，短期基差收敛则会利空其表现。

风险提示：疫情超预期反复，全球经济陷入停滞。

中美贸易摩擦重启。

受外部环境冲击，国内货币政策大幅收紧。

海外经济复苏不及预期。