东方证券-金力永磁-300748-2022年中报业绩预告点评：新能源汽车板块营收超预期增长，公司产品结构继续优化-220705

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核心观点事件：22年7月4日，公司发布22H1业绩预告，预计22H1营收28.9~36.2亿元，同增60%～100%，归母净利4.41~5.07亿元，同增100%~130%。

其中在新能源汽车及汽车零部件领域营收同比增长约230%。

归母净利增速明显高于营收增速，公司盈利能力明显提升。

22H1公司营收预计为28.9~36.2亿元，同增60%～100%，环增27.5%~59.3%，其中22Q2预计为13.85~21.09亿元，同增36.5%~107.8%，环增-8.2%~39.8%；归母净利22H1预计为4.41~5.07亿元，同增100%～130%，环增89.3%~117.6%，22Q2归母净利预计为2.77~3.43亿元，同增132.8%~188.2%，环增68.9%~109.1%；预计22Q2归母净利率为13.1%~24.8%，较22Q1明显提升。

整体来看，我们认为盈利能力提升可能来自三个方面，1）收入端，高毛利新能源汽车板块营收占比提升推动公司整体盈利能力提升，2）成本端，稀土价格Q2较Q1有所回调，一定程度上缓解了公司成本压力。

3）费用端，由于股权激励费用计提减少等，费用率有所降低。

新能源车领域营收大幅提升，产品结构继续优化。

22H1公司新能源汽车及汽车零部件领域约实现营收10.46亿元（同比+230%，环比+42.6%），其中22Q2约实现营收5.96亿元（同比+212.3%，环比+32.5%），新能源车领域营收明显提升，产品结构继续优化。

预计22H1新能源汽车板块营收占比为28.9%~36.2%，其中22Q2营收占比28.3%~43.0%。

我们预计公司新能源车领域营收大幅增长一方面系公司包头项目投产后持续放量，另一方面系公司新能源汽车板块价格调整周期多为季度调整（小部分为半年或年度调整），22Q2销售均价与22Q1价格相关联，且22Q1稀土价格处于高位。

量价齐升，公司新能源车领域营收快速增长。

盈利预测与投资建议由于新能源汽车板块营收超预期增长，我们根据公司2022中报业绩预告，预测公司2022-2024年每股收益分别为0.97、1.29、1.59元（原预测为0.90、1.23、1.53元，调整费用支出及新能源汽车、风电板块市占率和单价预测，上调整体毛利率），据可比公司2022年46倍PE估值，对应目标价为44.62元，维持买入评级。

风险提示宏观经济增速放缓、新建项目产能释放或消化不及预期、稀土原材料价格大幅波动风险。