中信证券-酒类行业2022年下半年投资策略：建议加大配置，边际改善趋势明确-220705

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白酒：情绪低点已过，稳增长背景下景气预期回升2022年以来，在外部俄乌冲突、内部散点疫情扰动和经济增长承压的影响下，白酒板块持续调整，年初至今（2022/6/17）中信白酒指数整体下跌9%。

具体来看：2022年1月，某名酒直接提价预期短期未兑现，春节动销整体反馈一般，板块整体下跌11%。

2022年2~3月，外部俄乌冲突加剧，外资系统性减配A股；内部散点疫情扰动超预期，导致白酒消费缺失以及经济增长担忧加重，板块大幅回调。

2022年4月，兑现Q1稳健财报，在经济减速、局部疫情扰动大环境下，体现出了行业的比较优势，实现逆势上涨。

2022年5月至今，局部疫情扰动逐步减弱，动销逐步恢复，望一定程度缓解前期市场担忧，板块受益疫情复苏链条持续修复。

风险因素：消费景气度下行；餐饮恢复不及预期；局部疫情控制不及预期；稳增长相关政策落地不及预期；行业竞争加剧；食品安全问题。