光大证券-绿盟科技-300369-2021年半年报业绩预告点评：收入增长符合预期，各项战略稳步推进-210716

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事件：公司发布21年半年报业绩预告：预计21H1实现营业收入7.55亿元~7.85亿元，同比增长37.33%~42.79%，较2019年同期增长44.89%~50.65%，收入增长基本符合预期；归母的净利润约为0万元~1,200万元，实现扭亏为盈；21H1公司非经常性损益对净利润的影响金额为1,100万元~1,500万元，去年同期为1760万元。

中电科入股为公司带来政府领域新突破，渠道战略效果逐步显现：2019年完成引进中电科为公司第一大股东后，公司股东结构明显改善，在政府市场的拓展得到了明显的助力，来自政府市场的收入不断增长。

2020年，来自政府及其他的营收已达到6.85亿，同比增长41.22%，增速远高于整体收入增速，来自政府的收入占总收入的比例达到34.07%。

2019以来，绿盟科技启动渠道拓展战略，着力构建两级渠道架构，并发布了星空计划和丰收计划，以此推动渠道战略的落地和执行。

目前，绿盟科技已经构建了完善的渠道服务体系，渠道业绩得到了大幅增长，2020年公司渠道销售的占比60%左右，渠道销售占比进一步提升。

积极布局新兴安全，正式发布SASE服务：为了应对新兴安全的发展趋势，公司自2013年以来在态势感知、云安全、威胁情报、工控安全和物联网安全等多个细分领域先后推出多款安全产品。

2021年6月17日，公司顺应业务发展趋势，融合智慧安全3.0理念，正式推出SASE服务。

SASE服务改变了传统应用访问和安全防护模式，可极大提升用户访问混合环境下各类服务的便利性和安全性。

此外，2021年还将推出云管平台、容器安全、云安全资源池等产品。

股权激励计划落地，核心骨干利益完成绑定：2021年6月29日，公司已完成向包括胡忠华在内的192名业务骨干授予336.20万股限制性股票。

授予价格为9.03元/股，本次股权激励业绩考核目标为以2020年收入为基础，21-23年收入增长分别不低于20%、44%和72.8%，考核目标彰显公司发展信心，股权激励落地绑定了核心员工利益，有利于员工再创佳绩。

盈利预测、估值与评级：受新产品布局和渠道战略实施的影响，下调21-22年归母净利润预测分别至4.35和5.61亿元（分别下调了13.69%和15.64%），同时预计23年公司归母净利润为7.60亿元。

看好中电科的引入带来政府领域的突破、渠道战略和新兴安全业务为公司带来新的增长点。

维持“增持”评级。

风险提示：新兴安全拓展不及预期；政府领域突破不及预期；渠道战略推进不及预期；信息安全政策落地不及预期；竞争加剧的风险；市场整体估值水平下降。