国金证券-德龙激光-688170-激光精细加工设备翘楚，“巨量转移”打开第二增长极-220704

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投资逻辑公司是国内为数不多的激光精细加工设备全产业链公司，主营业务为精密激光加工设备及激光器；2018-21年，公司营收复合增速为19.4%，2019-21公司归母净利润复合增速为107.4%。

21年公司收入5.49亿元，其中精密激光激光设备收入4.03亿元、占总收入比重73.46%；分应用领域看，半导体及光学、显示面板、消费电子及科研等应用领域分别占激光设备收入比重为40.6%/19.8%/32.1%/7.5%。

公司下游客户资源优质，市场地位领先。

公司在半导体及光学领域，主要客户有中电科、三安光电、华灿光电、水晶光电等，并且公司成功进入了国内最大的半导体设计企业华为海思；国内最大的半导体制造企业中芯国际；国内最大的半导体封装测试企业长电科技；第三代半导体器件厂商代表企业华润微、泰科天润、能讯半导体等。

据CINNOResearch统计，2020年中国大陆泛半导体激光设备销售额排名中，公司位列第三、份额为15%，仅次于日本DISCO公司和国内大族激光；在显示领域，2016-2020年中国大陆主要面板厂的激光切割类设备数量，公司销量占比为12%，排名第三。

MicroLED产业化打开“巨量转移”设备空间，公司已储备相关技术、有望明年开始放量。

MicroLED凭借低功耗、高效率等优势成为未来显示技术的主流趋势。

目前，“巨量转移技术”和“巨量检测修复技术”是MicroLED产业化过程中亟需解决的关键技术。

据我们测算，假设MicroLED在手机及平板领域渗透率达10%时，巨量转移设备需求为1200台，若设备单价为2000万元，则对应设备需求空间约240亿元。

公司通过自主研发研制出一种激光剥离技术，采用深紫外激光作用于氮化镓晶体和蓝宝石衬底结合面上，致使氮化镓材料分解气化；配合京东方、华灿光电等客户进行小批量工程测试。

随着公司microLED设备的验证通过，我们预计2023-24年公司该业务收入分别为1亿元、3.1亿元，打造公司第二增长极。

IPO发行情况和募投项目分析：公司于2022年4月29日以38.86元/股发行2584万股上市，募资净额约7.1亿元用于精密激光加工设备、纳秒紫外激光器及超快激光器产能扩充建设项目等，为公司未来发展储备产品。

投资建议与盈利预测：预计公司2022-24年归母净利润为1.2/2/3.1亿元，对应PE分别为42/25/16倍。

参考可比公司估值，考虑到公司新兴应用领域持续开拓的高成长性，给予公司2023年35倍PE，则合理估值为70亿元，目标价67.49元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧的风险；存货占比较大、发出商品长期未验收的风险。