民生证券-能源开采行业2022年中期策略：低需现“高“价，疾风知劲草-220704

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短期高产量难持续，需求有望加速释放。

供给端从主产地（晋陕蒙）产能利用率来看，产能利用率已经稳定在84%左右的较高水平，已经处于较饱和状态，预计后期难有突破。

受海外煤价高影响，进口量或面临下滑。

同时，供给端从增产结构以及进口煤种来看，低热值煤增量较大，供给端量增“质”减。

需求端进入6月后，随着天气逐渐炎热，民用电需求回升确定性较强，从CCTD的国内25省电厂日耗来看，电厂日耗回升速度极快，同比增速从月初的-12.7%回升至月末的-1.2%，较2019-2020年日耗水平高11%与20%。

另外，今年夏季气温偏高，预计火电需求旺盛，同时“稳增长”下，非电下游需求有望回升。

中长期供给乏力，盈利高位。

煤炭行业固定资产投资持续保持较低水平，因此导致近几年新建产能保持低速。

同时，“碳达峰、碳中和”背景下，煤炭行业新建产能的意愿大幅减弱，即便从当下转变心态开始新建产能，考虑4~5年的建设周期，增加产能周期过长。

需求方面，能耗总量放开、钢铁碳达峰时间延后都保障煤炭行业中长期需求无忧，对比较为乏力的供给，价格有望保持高位。

2022Q2板块上市公司盈利持续增长，Q3业绩弹性有望继续释放。

由于22Q2动力煤现货价格整体呈现环比上升趋势，因此现货销售占比高的公司22Q2业绩仍有望继续上涨。

22Q2长协价环比微降，因此长协占比高的公司22Q2业绩环比或小幅下滑。

焦煤方面，22Q2焦煤价格整体抬升，因此以焦煤为主的公司有望在22Q1高增长的基础上再创佳绩。

预计随着旺季价格反弹，现货为主动力煤企业三季报依然会环比大涨投资建议：动力煤需求反弹确定性较强，基本面改善，向上动能较足，我们推荐以动力煤为主线的投资逻辑，标的方面，我们重点推荐山煤国际、陕西煤业、晋控煤业。

同时，我们推荐关注动力煤板块的投资机会，推荐中煤能源、中国神华、兖矿能源、电投能源。

风险提示：1）经济增速放缓风险；2）煤价大幅下跌风险；3）在建矿井投产进度超预期。