中信证券-可转债周报：市场波动增大-220704

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上周转债市场估值小幅走阔，但是周中波动较为明显。

近期转债市场在增量资金的推动下估值持续走阔，当前估值水平已经来到一个需要持续监测的临界点。

也意味着转债个券走势差异会更为明显，在平价和估值系统性抬升的背景下，转债持仓效率尤为重要。

重申当前是弹性决定效率的阶段，建议将持仓弹性维持高位，但同时做好交易准备，市场潜在扰动可能增加，效率仍旧是当前市场的生命线。

▍转债市场继续上行。

上周中证转债指数收于418.64点，周上涨1.02%；可转债指数收于1724.42点，周上涨0.94%；可转债预案指数收于1409.75点，周下跌0.09%。

转债市场上周日均交易额1546.01亿元，日均环比上升3.95%；最后一个交易日平均转债价格为146.66元，周上涨1.26%；最后一个交易日平均平价为105.10元，周上涨1.19%。

▍市场波动增大。

转债市场上周延续上行趋势，继续创下本轮反弹的新高。

市场交投情绪在后半周开始降温。

中证转债指数已经连涨5周，但市场波动已经增大，赚钱难度随之增加。

▍上周转债市场估值小幅走阔，但是周中波动较为明显。

近期转债市场在增量资金的推动下估值持续走阔，当前估值水平已经来到一个需要持续监测的临界点。

也意味着转债个券走势差异会更为明显，在平价和估值系统性抬升的背景下，转债持仓效率尤为重要。

重申当前是弹性决定效率的阶段，建议将持仓弹性维持高位，但同时做好交易准备，市场潜在扰动可能增加，效率仍旧是当前市场的生命线。

▍周期品价格在近期调整较大，但考虑到中报季的临近，预计上游板块盈利会较为亮眼。

但长期压力较大，可以考虑趁着中报季兑现部分收益。

重点关注粮食安全相关的上游化工化肥相关品种的弹性机会。

▍泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。

虽然局部疫情扰动未散，但托底政策频出，市场预期逐步回稳。

考虑到部分标的估值已经有所修复，建议重点关注滞涨的医药、社服等方向。

▍制造业方向近期呈现出明显的复苏交易趋势，总体政策利好加持，这一阶段高弹性的成长标的可以持续持有。

但需要关注估值回升后透支业绩预期的可能。

建议在关注景气较高的清洁能源、汽车等板块同时，增加对科技板块的关注。

▍高弹性组合建议重点关注斯莱转债、石英转债、利尔转债、川恒转债、傲农转债、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、恩捷转债、高澜转债。

▍稳健弹性组合建议关注江丰转债、美锦转债、华友转债、旺能转债、飞凯转债、科伦转债、通22（上22）转债、大禹转债、台华转债、润建（一品）转债。

▍风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。