国金证券-生物制药行业深度研究：生物制品行业1至11月批签发回顾与分析-211202

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行业观点2021年接近尾声，国内生物制品行业总体保持平稳较快发展。

疫苗、血液制品批签发整体稳健向好，后疫情时代，批签发供应端不断回暖，为行业后续的高速增长奠定了较好的基础。

疫苗：HPV疫苗、四价流感疫苗等大品种实现高增长。

2021年1至11月，我国疫苗行业总计实现批签发5144批次，较去年同期增长11.4%，较2019年增长19%。

智飞生物九价HPV疫苗批签发39次（+70%），四价HPV疫苗批签发34次（+17%）；万泰生物HPV疫苗批签发154次（+276%）；康泰生物四联疫苗批签发42次（-5%）；乙型肝炎疫苗批签发152次（+1800%）；沃森生物13价肺炎结合疫苗批签发38次（+6%）；华兰生物四价流感疫苗批签发94次（+22%）。

康华生物人二倍体狂犬病疫苗批签发45次（-6%）。

金迪克生物四价流感疫苗批签发93次（+151%）。

血制品：白蛋白和静丙增长较快，行业景气度不断回暖。

2021年1至11月，白蛋白合计批签发3718次（+7.5%），进口白蛋白为2364次（+9.8%），进口白蛋白批次占比为64%。

静丙合计批签发850次（+7%）。

天坛生物人血白蛋白批签发306次（-5%）；静注人免疫球蛋白批签发223次（-8%）。

华兰生物人血白蛋白批签发188次（+20%）；静注人免疫球蛋白批签发121次（+81%）。

上海莱士人血白蛋白批签发122次（-3%）；静注人免疫球蛋白批签发52次（-42%）。

博雅生物人血白蛋白批签发111次（+7%）；静注人免疫球蛋白批签发58次（+23%）；人纤维蛋白原批签发60次（+107%）。

派林生物人血白蛋白批签发82次（+24%）；静注人免疫球蛋白批签发75次（+17%）。

投资建议当前国内新冠疫苗大规模接种接近尾声，新冠病毒不断变异背景下，全国多个省份陆续推行加强针接种。

从常规疫苗批签发端的放量看，HPV疫苗、流感疫苗等重磅常规疫苗品种表现出较高的批签发出货速度，相关企业未来的业绩放量基础扎实。

建议重点关注HPV疫苗、流感疫苗、13价肺炎结合疫苗等大品种以及营销渠道成熟全面、产品管线布局丰富的头部疫苗企业。

国内血液制品行业批签发总体回暖明显。

2021年以来，我国人血白蛋白和静丙批签发恢复稳健增长，叠加院内诊疗流量的逐步改善，血制品行业景气度不断提升。

从终端动销看，当前企业和渠道库存也呈现出良好的边际改善趋势。

我们认为，血液制品行业资源稀缺属性突出，平稳发展的确定性高，具备长期稳健成长的价值属性，当前行业整体仍处于供应紧俏的态势，建议关注未来具备较大原料血浆采集和供应弹性的头部厂商。

重点公司智飞生物、康泰生物、华兰生物、博雅生物、天坛生物等。

风险提示数据统计误差；需求恢复不及预期；新冠疫苗毒株变异风险；常规疫苗接种恢复不及预期；原料血浆采集的恢复不及预期；血液制品需求恢复不及预期；生物制品行业质量安全事故风险等。