财信证券-2022年固定收益中期策略报告：无畏风雨，惯看秋月-220704

《财信证券-2022年固定收益中期策略报告：无畏风雨，惯看秋月-220704（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财信证券-2022年固定收益中期策略报告：无畏风雨，惯看秋月-220704（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

市场回顾：3月至5月，国债收益率中长端上行，短端下行；国开债收益率整体下行；信用债收益率全线下行，长端相对短端下行幅度更多；中短票信用利差全线下行，城投债信用利差全线下行；中短票等级利差全线下行，城投债等级利差整体上行。

债市负面：1）债券违约。

3月至5月，新增违约主体减少，违约主要集中于地产行业，民企违约较多，国企相对较少。

2022年3月至5月，债券市场共出现65只债券，合计704.08亿元债券违约或展期。

民企债券违约金额高达671.75亿元，而国企违约金额仅为6.74亿元。

2）评级下调。

2022年3-5月评级下调主体中，民营企业及地产行业数量居多，信用风险仍在民企、地产领域发酵。

截至5月31日，2022年3-5月共有23家公司评级（含展望）下调。

利率债：国内经济的核心矛盾和最大不确定性仍然在于地产，地产方面销售端出现改善，但仍然偏慢，居民部门的信贷意愿偏低，社会的就业和投资信心仍需时间修复，预计三季度内信贷资源仍较为缺乏，资产荒和流动性宽松的局面会延续，债市震荡概率较大。

同时，考虑到随着美联储连续上调利率，加快加息和缩表节奏，在国内信用放宽和海外加速收紧的双重利空因素影响下，利率可能会小幅上行。

煤炭债：全球和国内煤炭都出现供给紧张局面，行业强势基本面已经形成，同时，市场重新认识了传统煤企具有持续高盈利和高分红的能力。

板块盈利确定，龙头企业优势会不断扩大，头部企业相关债券有不错的性价比，其信用利差有进一步下行空间。

钢铁债：在稳增长背景下，专项债集中发行，十四五项目的积极开工，叠加地产政策的持续扶持，预计2022下半年钢铁需求将明显好转，进而推动钢企利润回升。

考虑到稳增长对基建需求提振明显，故以长材为主的高弹性普钢等企业将更为受益。

地产债：民营企业受到波及，国企及混合所有制受到影响较小，未来规模中等的国有房企或将存在较好的投资机会，坚持安全性第一位，信用下沉策略性价比不高，高收益地产债的收益率对风险的覆盖不足，谨慎信用下沉。

城投债：经济条件好的弱区县当然还是信用下沉的首选，在这轮城投债信用利差收窄的过程中已经被深度挖掘，目前性价比可能并不高，部分城投债估值可能存在回调风险；从投资的角度来看，可以适度对经济条件差省份资质相对佳的区县进行挖掘。

风险提示：海外通胀压力导致货币政策收紧；地产信用事件频发。