英大证券-2022年下半年A股市场投资策略报告：震荡上行仍是主基调-220704

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上半年市场回顾：一季度A股市场经历了较大幅度的调整，特别是3月上半旬，受俄乌局势紧张、美联储加息脚步逼近、中概股暴跌及国内疫情多地扩散等利空叠加的影响，市场出现非理性下杀。

之后，金融委会议表态给市场带来极大的信心提振，市场逐步筑底回升。

不过，4月上海新冠疫情扩散并最终封城，致使市场悲观情绪再起，A股市场继续下行，5月，虽然海外美股继续下跌，但A股却走出独立行情。

主要原因是，随着稳增长政策不断加码、疫情本身和复工复产边际向好，市场信心逐步恢复。

6月疫情已经得到有效控制，助企纡困措施不断出台，市场信心和情绪不断回升，沪深三大指数继续上行。

截止2022年6月30日，上证综指下跌6.63%，深证成指下跌13.20%，沪深300指数下跌9.22%，创业板指数下跌15.41%，科创50指数下跌20.92%。

下半年市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要变量，A股本身的估值和供需关系也对A股的走势起着至关重要的作用。

宏观经济方面，国内稳增长政策持续发力下，经济增速较二季度将显著改善。

货币政策方面，美元处于加息缩表的收缩趋势中，国内继续宽松，“外紧内松，以我为主”是主基调。

估值方面，整体处于历史偏低水平。

股票需求方面，个人投资者资金有望重回净流入，公募发行经过上半年断崖式下跌后有望缓慢恢复，长期资金入市有望小规模增加，理财资金权益配置比例依旧偏低，外资流入较上半年有望明显增加，回购潮有望延续。

股票供给方面，后续IPO频率可能会适度放缓，但不会有太大幅度的降低，扩容压力仍存。

再融资压力依旧较大，解禁规模处于高位，减持压力仍较大。

退市方面，退市频率较快将延续。

相比上半年，下半年A股供需有所改善。

下半年市场展望：（一）大势研判。

1.主板市场展望：在5-6月强劲反弹后，三季度仍有望延续上涨趋势，不过，“内忧外患”并未完全消除，上涨过程中难免有震荡回踩，节奏上受中报业绩分化、科创板解禁高峰、疫情波动或其他突发事件的影响，四季度政策力度或将边际趋弱及外部经济衰退担忧传导下，届时可能会出现一定程度的高位震荡。

2.科创北板展望：科技成长股由于自身景气度的确定性，仍有望获得较好的表现。

科创板7月解禁高峰或有扰动。

注册制下，精选优质赛马，而主营业务缺乏竞争力、伪成长的中小市值个股将继续被边缘化。

（二）行业配置。

1.疫后修复：疫后需求集中释放、中长期业绩有望迎来拐点的旅游酒店、餐饮、民航机场、影视等板块。

2.大消费：疫情逐步好转，消费有望回升，外加上稳经济、促消费等政策的加持，看好食品饮料及家电的核心龙头企业。

3.大金融：政策驱动、估值低，流动性充裕及业绩好转，可重点关注。

另外，银行保险估值低，后市存在估值修复的机会。

4.房地产：短期房地产市场有望触底，下半年房地产在政策刺激下有望弱修复。

5.文化传媒：板块调整了7年时间，行业估值处于相对低位，当下是长期战略布局的机会。

6.农牧饲渔：看好农产品涨价概念、优势种子企业及养殖业龙头。

7.半导体：关注国产替代或有细分增长的企业。

8.汽车产业链：5-6月我们反复推荐了汽车产业链的投资机会，下半年汽车及零部件、新能车、汽车电子等汽车产业链依旧值得跟踪，不过连续上涨后，还是要注意节奏。

9.大基建：作为稳增长的核心抓手依旧值得跟踪，如轨道交通、建筑央企、水利管网、新基建等的投资机会。

（三）主题投资。

1.国企改革：看好股权激励目标下有望出现的业绩改善及国企分拆上市企业。

2.军工：政策支持，受疫情冲击较小，业绩有确定性，叠加地缘冲突的加持，军工的高景气有望持续。

3.新能源赛道：电力行业研究员认为，行业确定高景气环境下，新能源产业链仍然是市场最重要的投资主线。

4.数字经济：数字产业化与产业数字化两大领域：东数西算、数字货币、数字政务等。

5.“元宇宙”“工业母机”：元宇宙概念还处于炒作阶段，高抛低吸是相对占优的策略，工业母机是高精尖制造业基础，助推产业转型升级，选股时可考虑对该类公司倾斜。