美尔雅期货-原油月报：弱预期与强现实反复切换，油价高位震荡-220701

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内容要点宏观：宏观环境对油价压制仍存。

美股震荡下跌，VIX波动率震荡，美股下跌使得油价面临的宏观风险仍存。

供给端：产量回升低于预期。

5月份，OPEC13成员国原油产量下降17.60万桶/日至2850.80万桶/日。

沙特、阿联酋、科威特等增产，利比亚、尼日利亚、加蓬等减产，特别是利比亚由于国内政治问题环比减产达18.6万桶/日。

总体来看产量增幅低于计划配额，且低于于市场预期。

美国原油产量增加，钻井数稳步增加，关注后期变动情况。

库存与月差：库存稳、月差稳，上涨动力一般。

截至6月24日当周，美国商业原油库存至4.16亿桶，总体处于低位稳定的状态；裂解价差高位震荡，且高于历年区间上沿，反映需求端仍有支撑。

美国表观需求量下降，美国炼厂加工量上升。

国内地炼开工率反弹，疫情对需求的冲击明显缓和。

另一方面，WTI月差Back结构小幅走平，同时，基金净多头持仓减少，整体利空WTI。

弱预期与强现实反复切换，油价料高位震荡。

当前市场在宏观衰退逻辑与强现实逻辑反复切换，市场不稳定性加剧，但中长期看供需偏紧的基本面仍无法证伪，预期油价维持高位震荡格局，单边趋势性行情或较难看到。

操作上，以轻仓高抛低吸滚动操作的思路为主。