中信证券-广汽集团-601238-重大事项点评：科技广汽，创新先行-220704

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6月28日，广汽在广汽研究院举行以“科技奔现”为主题的2022广汽科技日（GACTECHDAY2022），发布多项可落地量产的研发成果。

在智能网联领域，普赛操作系统实现软件资源的高效部署和快速开发、新一代ADIGO带来出行智能化和安全性的双重提升；在新能源领域，全新发布的微晶超能铁锂电池相比传统铁锂电池实现多项性能提升，钜浪混动系统启动减碳新里程。

同时，科技日还亮相了氢能概念车绿境SPACE。

当前公司新能源及节能汽车销量快速增长，日系合资品牌盈利能力强、广汽埃安混改推进、且2022年自主品牌将迎来较为强势的新车型周期，我们认为广汽集团（A+H）处于投资性价比较高时刻，重申“买入”评级▍智能网联：普赛OS发布，ADIGO迎来多项升级。

6月28日，广汽举办2022科技日，在智能网联领域发布了普赛OS操作系统以及升级版ADIGO生态系统。

其中普赛OS作为行业首创的面向全车跨域的标准化操作系统，具备高效协同、极简复用、车云统一的特点，提升软件兼容性和复用性，加速软件迭代。

而升级版ADIGO由ADIGOSPACE（智能座舱）和ADIGOPILOT（智能驾驶）两大板块组成，在智能座舱领域对语音能力、音效体验、神态内容和覆盖场景进行了优化，在智能驾驶领域，ADIGOPILOT的智能感知传感器提升至39个，包括3个可变焦激光雷达、6个高清摄像头以及1个红外摄像头，实现厘米级定位服务；配备架构、感知等八个冗余系统，提升安全性；支持更完善的NDA、超级泊车以及无人驾驶功能，基于其无人驾驶平台的Bobtaxi已经在广州开始常态化运行，未来将通过如祺出行进行商业化运营；构建数据仿真平台支持ADIGOPILOT快速迭代。

多项升级助力ADIGO智能化提升。

▍自主研发微晶超能铁锂电池，相比传统磷酸铁锂电池性能提升显著。

在动力电池领域，公司发布了最新研发的微晶超能铁锂电池，该电池在保持磷酸铁锂电池安全耐用优点的基础上，针对其固有的低温性能差、快充能力弱、电池管理难度大、性能提升难等弊端进行升级，在传统磷酸铁锂化学基础上引入了更高容量的正极微晶材料提升能量密度，引入离子多通路分流技术、阴极电势能缓冲技术、OCV三维空间响应面重构技术，改善低温、快充以及寿命性能，实现质量能力密度提升13%、体积能量密度提升20%、低温容量保持率提升10%，充电时间缩短25%、循环寿命超过4000次，综合性能全面升级。

▍钜浪混动启动减碳新里程，概念车绿境公开亮相。

发布会还对4月发布的钜浪混动进行了详细介绍，其由混动发动机、机电耦合系统、动力电池三部分构成，兼容性强、通用性高，可以延伸经济型、动力型、动力油耗兼顾和零碳排放四个驾驶类型，适配所有的XEV车型。

其中动力型采用了丰田成熟的技术方案，首款代表车型为混动版GS8，百公里加速6.9秒；零碳排放型为全球首发的氢混系统，由氢内燃机和广汽机电耦合系统GMC组合而成，百公里氢耗低于0.84kg，实现零碳排放和高效性能。

年内广汽将推出搭载大扭矩GMC的MPV旗舰车型，该PHEV车型纯电续航里程将超过100公里，综合功率达270W。

此外，本次发布会还亮相了氢能概念车绿境，该车型将文化、美学融入车辆设计理念，致力于提升用户体验。

▍风险因素：芯片供给紧缺加剧；新车型上市不及预期；新能源汽车资产分拆不及预期；车型销量不及预期；上游成本传导压缩利润；宏观经济承压。

▍投资建议：公司日系合资品牌盈利能力强，赛那等新车型的上市有望进一步提升其盈利水平。

广汽埃安的混改推进，有助于形成灵活的激励体制，助力企业长期竞争力的提升。

2022年公司自主品牌将迎来较为强势的新车型周期，销量与盈利有望向好。

科技日亮相的多项新科技为公司长期持续发展赋能。

我们维持广汽集团2022/23/24年净利润预测105/136/148亿元。

考虑到广汽埃安新能源汽车订单及销量增速超预期，其新能源汽车销量已稳居行业第一梯队，公司未来三年净利润CAGR预测达25%，以2022年业绩为基准，维持公司A股20倍PE，维持H股10倍PE，维持A股目标价20元，维持港股目标价12港元，重申A+H股“买入”评级，在整车板块中重点推荐。