国金证券-社会服务业行业研究周报：亚朵再冲IPO，出行政策进一步放松-220702

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　　周观点及投资建议
　　经营分析：1）21年公司RevPAR恢复速度快于同业。据公司招股书数据，亚朵酒店21年OCC同比+0.6pct，ADR同比+6.5%，叠加利好RevPAR同比+7.2%，恢复至19年89.5%，OCC、RevPAR恢复程度均领先于可比公司。2）管理加盟酒店收入为公司主要营收来源，零售收入和其他占比逐年提升。公司管理加盟酒店收入占比达56.8%。零售收入和其他占比逐年上升，主因酒店数及入住率增长的推动，以及零售SKU不断增加（21年末已有1665个）。3）持续推进轻资产运营，定位中高端市场，新一线及二线城市为发展重心。分模式看，21年公司管理加盟酒店数为712家/+32.6%，租赁酒店数为33家/持平；公司持续推进轻资产化，管理加盟酒店数增长更快；并积极打造主题酒店。分档次看，中高端酒店数占比达86.0%，核心品牌亚朵(旗舰)在中国136个城市均有布局。分城市看，新一线及二线城市为发展重点。目前还有338家酒店、3.8万间客房在开发中。
　　财务分析：营收利润双增，整体财务状况良好。21年亚朵酒店实现营收21.5亿元/+37.1%，在收入高速增长带动下经营费用率下降至66.1%/-7.3pct；净利率提升至6.5%/+4.1pct，较19年+2.6pct。此外，公司经营性现金流净额占收入比为19.5%/+11.9pct，自身造血能力回升；利息保障倍数为168.8，偿债能力保持较高水平。
　　募集资金用途：主要用于门店扩张升级以及产品和服务的创新优化。
　　社服数据：一线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度进一步攀升，6月底北京/上海/深圳代表餐饮需求强度已恢复至21年同期约15%/12%/109%。
　　投资建议：疫情波动下，关注受益线下需求回暖且自身标准化程度高、处于扩张期的海伦司、九毛九，锁定早餐刚需、占据社区优质点位的巴比食品；复工复产持续推进、跨省游政策逐步放开，叠加暑期旺季来临，Q3出行消费修复可期。酒店国内疫后集中度提升确定性强，推荐龙头锦江酒店；预计高端休闲及周边游更快恢复，推荐关注复星旅文（三亚亚特区位优势+奢华体验，Club Med新开千岛湖、丽江度假村）。
　　数据及公告跟踪
　　行情回顾：上周（2022/6/27~2022/7/1 ）沪深300、恒生指数分别涨1.6%、涨0.7%、社会服务（申万）涨2.0%，细分来看，餐饮A股、港股指数分别涨7.4%、涨11.9%，酒店A股、港股指数分别涨7.5%、涨11.7%。
　　行业新闻：1）6月25日北京餐厅堂食按照50%限流恢复开放。2）上海堂食自6月29日起有序恢复。3）隔离入境管控时间由“14+7”转为“7+3”。4）通信行程卡“星号”被取消，居民跨区流动限制减弱。5）奈雪的茶推出虚拟股票活动。6）广东巴比深圳大区第二季度签约突破100家。
　　重点公司公告：锦江酒店每股派现0.053 RMB，共计派发现金红利5671.2万元；华天酒店拟向湖南兴湘投资控股集团有限公司申请5亿元财务资助。
　　风险提示
　　疫情反复，终端需求恢复不及预期，原材料价格波动，项目拓展不及预期。