中信期货-大宗商品宏观&中观周度观察：国内维持弱复苏，海外衰退预期大幅加强-220703

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本周公布美国6月ISMPMI，继续呈现下降趋势。

值得关注的是，新订单指数自2020年5月以来首次下降，显示需求出现拐点。

生产指数收正值显示当月需求韧性，但即使如此二季度GDP预期仍不理想。

供应商发货延迟和上游原材料价格下降显示供应链出现缓解。

报告中表达，木材、海运价格回落，但能源、电机、芯片等价格仍然在上涨。

美国5月生产和制造业指数增长幅度下滑，4月经济韧性不复存在。

制造业指数录得103.92（前值103.99），环比增长-0.07%（前值0.77%）全部工业录得105.75（前值105.49），环比增长0.25%（前值1.36%）。

由于一季度美国GDP为负，调控下美国4月经济数据明显改善，显示经济韧性，然而五月数据重新下跌。

数据显示需求下降和供给改善预期。

制造业耐用品中机械和电器设备回落（-2.1%和-1.8%），显示需求下降；非耐用品中原油和煤炭产量出现反弹（2.53%），显示供应端缓解预期。

美联储公布6月议息会议结果和经济预测，调低经济增长，调升通胀预期，改变了加息预期节奏。

美联储宣布将联邦基金利率目标上调75个基点至1.50%-1.75%，并大幅提升对于2022和2023年的联邦基金预期水平，预测2024年将降息，这体现出对于“经济软着陆”的判断。

会后美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会表示，“相信美国的经济韧性”以及“今天75个基点的加息幅度异常之大，不认为这种幅度的变动会很常见……”体现出美联储根据通胀相机决策判断和加息的慎重。

我们认为，当前三季度经济见顶下行压力比较明确，这使得软着陆压力较大。

此外，能源和粮食问题使得单一货币收紧政策无法解决美国通胀问题，而当前金融市场对于美国经济的压力也并非山世纪八十年代可比，并不能照搬80年代的加息手段。

因此，更应关注美国供给端对于通胀的调控，而不应该完全预期美联储将持续暴力加息。

我们可以关注贸易解锁，能源供给调控等措施的影响，这或将改变当前预期。

但无论结果如何，实际需求与流动性均显示，大宗商品价格将面对压力。