国开证券-6月PMI数据点评：PMI持续改善，内需仍待提振-220701

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6月中国综合PMI产出指数为54.1%，环比回升5.7个百分点；制造业PMI指数为50.2%，回升0.6个百分点；非制造业商务活动指数为54.7%，回升6.9个百分点。

制造业PMI逆季节性回升至扩张区间，不过3-6月均值仅为49.2%，为历史同期最低，表明当前复苏更多的是边际修复。

主要分项指标中，积压订单、产成品库存与购进价格指数回落，其余指标均继续上行，趋势与5月一致。

疫情得到较好控制，产需修复共同提振PMI。

随着复工复产持续推进，企业前期受抑制的产需加快释放，生产指数和新订单指数分别为52.8%和50.4%，高于5月3.1和2.2个百分点，均升至扩张区间。

不过，从绝对开工水平看，多数开工率离常态化时期水平仍有一定差距。

此外，虽然需求亦逆季节性回升，但力度弱于生产。

中、小型企业景气延续回升，中型企业表现更佳，未来小型企业PMI仍有改善可能。

6月国内疫情形势整体平稳，各项助企纾困政策措施逐步落地，非制造业延续恢复态势。

其中，非制造业商务活动景气快速反弹，服务业景气恢复至扩张区间，建筑业回升但距离疫情前还有差距。

总的来看，PMI持续改善至扩张区间，产需加快复苏但需求仍然偏弱。

一方面，PMI持续回升，经济复苏中更多积极因素显现。

另一方面，3-6月PMI均值偏低，表明当前仍是疫后经济边际修复，6月仍有49.3%的企业反映订单不足，市场需求偏弱依然是目前制造业面临的主要问题，从这个角度看，仍需政策进一步发力。

风险提示：央行超预期调控，通胀超预期，贸易摩擦升温，金融市场波动加大，经济下行压力增大，国内外疫情超预期变化风险，中美关系全面恶化风险，国际经济形势急剧恶化，海外黑天鹅事件等。