华西证券-海能达-002583-环比改善明显，有望走出低谷-210716

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1、事件概述公司发布2021年半年度业绩预告，公司归母净利润为亏损1亿元-1.35亿元，上年同期为盈利2.6亿元。

单从第二季度来看，归母净利润1436.49万元-4936.4万元，上年同期为534.87万元，同比增长168.4%-822.4%，单季度业绩改善明显。

2、Q1海外疫情影响较大，Q2公司客户活动逐渐恢复带动业绩反转：我们认为公司半年度亏损主要是因为一季度疫情影响部分国家和地区的市场营销活动存在一定的延迟，销售收入同比下降所致。

二季度后各国政府部门、企事业单位、工商业等的日常活动逐渐恢复，公司新签订单较去年显著增长，宽带/5G、公专融合等新业务开始取得实质性突破。

3、毛利环比改善，上游电子元器件涨价对公司冲击有限：受益于公司高质量发展和精细化管理的战略方针，二季度毛利率环比稳中有升，经营情况环比改善。

4、公司经营正常化，经营效率提升，费用同比下降：公司销售费用和管理费用同比下降，有息负债同比下降带来利息支出减少，汇率波动导致汇兑损失增加。

此外，公司加强应收管理，资产减值有所下降。

5、公司公告订单情况判断，公司Q3-Q4业绩有望持续反转：根据公司公告，2021年公司陆续披露海内外专网订单，例如深圳地铁、巴西联邦路警、中亚某国行业合作伙伴等订单，相较去年同期订单同比改善幅度较大。

加上2020年三、四季度和今年一季度单季度业绩持续处于亏损状态，预期下半年公司经营见底改善，同比环比将会持续改善。

6、投资建议看好公司在专网龙头地位，随着海外疫情缓解公司业务有望持续恢复，国内轨道交通、5G、公安专网等需求提升也有望带动公司基本面改善。

考虑到公司行业地位以及未来1-2年盈利能力提升预期，调整营收及盈利预测，预计2021-2023年收入70.5亿元、81.5亿元、94.6亿元，预计2021-2023年归母净利润4.0亿元、4.9亿元、6.0亿元，对应现价PE分别为21.4、17.6、14.5倍。

维持“增持”评级。

7、风险提示海外疫情持续反复，客户订单不具备持续性；中美科技战，导致公司供应链不稳定；与摩托罗拉专利纠纷需要大额赔偿等。