财通证券-免税行业数据跟踪：行程卡“摘星”，25周客流恢复至2019年71.19%-220703

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海南客流：旅行限制放宽，第25周环比上涨18.24%。

2022年第25周（6月20日-6月26日）海南机场客流约为48.6万人次，已进入高增阶段，相比2022年第24周42.7万人次的客流水平，环比上涨13.63%，恢复至2019年同期水平的71.19%，为1个月前（第21周）客流水平的176.56%。

我们认为随海南旅游限制放宽，商务、旅游需求将得以释放，客流有望开启高速恢复进程。

韩国免税店5月销售额同比-18.14%。

2022年5月，韩国免税店销售额10.47亿美元（约70.2亿元人民币），同比下滑18.14%，环比上涨1.99%。

其中，国外游客销售额10.47亿美元，同比下滑21.25%，环比上涨1.40%，占总销售额的91.57%；韩国国内游客销售额0.96亿美元，同比上涨43.41%，环比增长8.97%，由于韩国疫情缓和，国内游客消费增长明显，但我们认为境外代购仍是韩国免税店收入的主要来源。

韩国疫情缓解，5月免税店购物人次同比+44.98%。

2022年4月，韩国免税店购物人次86.72万人，同比+44.98%，我们认为系韩国国内疫情缓解所致；国内及国外购物人次分别为77.83万人、8.90万人，分别同比+43.06%、+64.29%，占比分别为89.74%、10.26%。

风险提示：离岛免税销售不及预期；国际客流恢复不及预期；局部疫情反复；岛内竞争加剧。