中泰期货-玉米及淀粉半年报：强预期弱现实格局下，下半年市场供需再思考-220629

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上半年玉米经历了先涨后跌行情。

强预期弱现实现象贯穿了整个2季度。

时值今日，市场表现依然没有体现出3季度存在供应缺口的迹象。

从我们掌握的数据情况看，7、8、9月存在缺口的概率已经不大。

玉米期现价差结构由高升水变成平水也反映出市场预期的变化。

因此我们认为不能再对旧作行情有过高期待。

在现货成本的支撑之下玉米期价或还存在阶段性上涨可能，但上方空间有限。

展望下半年，对于行情影响的关键要素很多，小麦价格、乌克兰滞留谷物恢复出口、巴西玉米进口可能、稻谷拍卖持续投放、下游需求变化和新作天气状况都可能对行情产生重大影响。

仅从目前情况看，前期利多因素正在退却，利空因素正在积累。

4月底创出的行情高点有较大概率变为全年价格高点。

近一年多的时间里，玉米淀粉的价格波动主要围绕玉米进行，其本身基本面无法驱动淀粉走出独立行情，更多时候玉米淀粉的基本面因素只能作用于玉米和玉米淀粉之间的价差。

基于我们对玉米行情的判断上来看，淀粉下半年行情也不宜过于乐观。

从历史高位的淀粉库存上看，淀粉的供需也是整体宽松的。

当然淀粉利润的持续下降、淀粉开机的走低、以及中秋节前下游集中备货，可能会使淀粉基本面出现阶段性好转，但其还是将更多的反馈到玉米与淀粉之间的价差水平上。

风险因素：国内谷物拍卖及收购政策变化、国际谷物供需形势走向、玉米下游需求的变化以及全球新作天气状况等。