国元国际-微盟集团-2013.HK-研发加大致亏损扩大，积极探索视频电商领域-220704

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21年业绩稍低于预期，加大研发投入打造生态型平台：公司21年实现收入26.86亿元人民币，同比增长36.4%。

净利润亏损7.83亿元，亏损幅度扩大，主要原因是受期间费用率以及集团加大研发力度所致。

研发投入同比一方面是购海鼎后，研发员工数量及成本增加导致总体研发费用增加，另一方面公司持续升级并建立WOS，加大了研发投入。

我们预计今年全年公司研发费用增长高峰期已过，未来将逐渐整合优化，占收入比重将逐年下降。

初尝视频号官方运营服务，助力商家公私域品效一体化增长：6月微信视频号直播官方首次举办“618视频号直播好物节”。

微盟凭借对微信生态的了解与公私域经营服务经验，在活动期间助力参与活动的商家业绩环比提升43.7%，支付订单数环比提升50.5%，支付转化率环比提升25.6%。

预计公司未来会持续加对大视频号生态运营的投入。

围绕智能营销发掘用户需求，高科技赋能商家低本高效增长：微盟云与小能、华院计算达成生态合作，将在微盟云市场上架“灵小播”、“多利数智人-虚拟直播”两款产品，将“虚拟主播”应用到商家的日常直播运营场景，赋能商家。

随着小能与华院计算两大优质合作伙伴加入微盟云生态圈来提供智能直播营销服务，将让微盟商家快速降本增效，业务规模快速增长。

维持“买入”评级：我们预计公司2022-2024年EPS分别为-0.24/-0.02/0.07元，虽然由于研发投入加大导致利润端短期面临较大压力，但公司为中国新消费趋势下具备较高竞争力的SaaS服务提供商，未来业务发展值得长期看好。

我们给予公司合理估值178亿港元，目标价7.01港元，维持“买入”评级。