华泰期货-PTA半年报：夏季PX坚挺，聚酯需求恢复缓慢，TA夹缝中生存-220704

《华泰期货-PTA半年报：夏季PX坚挺，聚酯需求恢复缓慢，TA夹缝中生存-220704（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰期货-PTA半年报：夏季PX坚挺，聚酯需求恢复缓慢，TA夹缝中生存-220704（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

策略摘要TA加工费摆动范围较窄。

PX加工费偏高估，但快速累库周期待9月时间节点，Q3加工费回落速率可控，等待进一步回落给出健康的低估值后仍可逢低做多。

底层基准原油预期延续高位震荡。

因此建议等待价格回调合适后再做成本型推涨行情。

核心观点■市场分析PX方面。

二季度，欧美成品油结构性紧张的背景下，带动美国芳烃结构性紧张，传导至亚洲PX加工费在今年4月至6月，从最低250美元/吨大幅冲高至6月初最高680美元/吨，走势凌厉，推动PTA成本型大幅冲高。

从新增产能角度看，下一轮PX的投产节点在9/10月份的盛虹280万吨，且亦对应美国汽油消费进入淡季时点；从存量装置检修来看，6月份仍有福化160万吨装置检修。

汇总亚洲PX平衡表预估，6-8月仅小幅累库，9月至12月才开始加速累库，因此对应PX加工费回落预期分两段，6-8月PX加工费预期逐步理性回落至430至400美元/吨附近；随着9/10月盛虹PX投产节点附近，PX累库加速后，PX加工费预期回落至330美元/吨以下。

PTA方面。

新增产能看，下半年的恒力500万吨或推迟至年底，暂时无进一步的投产压力。

但Q2的TA加工费一度压至0元/吨附近，一方面是PX的挺价，另一方面是下游聚酯开工的疲软，TA在夹缝中生存。

从存量装置来看，Q2在TA工厂亏损检修放量的背景下，6月表现去库周期。

但后续检修计划不多且聚酯开工偏低背景下，下半年持续累库预期，需要额外亏损性减产，因此TA加工费预估在300-500元/吨左右预估。

聚酯方面。

终端负荷低位，新增订单恢复缓慢，对原料备货积极性差。

长丝库存历史高位，压制聚酯开工，从而压制TA需求。

对需求不乐观的背景下，下半年聚酯开工率仅放在84%-88%范围预估。

■策略（1）年度尺度看，逢低配多。

（2）跨期套利：观望。

■风险美国汽油供需变动以及美国芳烃结构性紧张的持续性，原油价格的波动情况，终端订单恢复情况。