信达证券-盾安环境-002011-担保债务清偿完毕，格力兜底助力经营提升-220703

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事件：2022年7月3日，公司发布公告更新了关联担保事项解决方案进展，公司于6月30日已发函告知控股股东格力并先行向关联担保债权人支付3.33亿元清偿款。

点评：盾安环境关联担保债务完全解决：1）3.3亿元已由原股东盾安控股清偿，因公司此前已于2020年计提担保损失，因此此次预计将对半年报带来一次性财务回滚收益；2）剩余3.3亿由上市公司先行代偿，同时格力通过借款方式解决盾安资金压力，3.3亿+利息成本后续格力全部兜底。

由于格力就9.71%股权事宜尚未与盾安控股、紫金矿业达成一致，具体还款方式及补偿方案将于10月31日前确定。

进一步凸显盾安在格力体内战略地位，经营质量将显著提升。

一方面在格力的资金、订单、资源的多重支持下，公司有望保持制冷零部件业务的平稳发展，与格力进一步实现产业融合推动商用制冷业务发展；另一方面，公司汽车热管理业务正处于高速拓展期，在新客户、定点车型方面不断取得新进展，格力也有望为公司的研发投入、产能扩张提供资本、技术、经验支持。

盈利预测和投资评级：我们看好盾安“制冷+热管理”的长期发展格局，暂不考虑一次性财务回滚影响，我们预计公司2022-2024年收入104.9/117.0/130.7亿元，同比增速为6.6/11.6/11.6%；归母净利润为5.5/6.9/8.4亿元，同比增速为36.1/24.8/21.5%，对应PE为21.1/16.9/13.9x。

维持“买入”评级。

风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。