浙商证券-通信运营行业专题报告：物联网用户数有望超预期增长-220703

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　　报告导读
　　2022年1-5月电信业务收入同比增8.5%，保持良好增长；新兴/移动流量/固定宽带拉动5.3/0.4/1.4pct；云持续高增速，物联网用户有望超预期增长，继续推荐电信运营商。
　　投资要点
　　1-5月电信行业收入同比增速8.5%
　　2022年1-5月电信业务收入累计6650亿元同比增8.5%，较1-4月同比增速8.8%降低0.3pct，5月单月收入同比增速7.3%，保持良好增长态势；2022年1-5月按照上年价格计算的电信业务总量同比增23.4%。
　　电信业务收入累计同比由2019年1-8月的0.0%持续增长至2022年1-3月的9.3%，我们之前就电信业务收入拐点形成的判断得到验证，高质量发展趋势明确。数字化转型和5G演进趋势下，我们继续看好十四五期间运营商发展。
　　1-5月新兴/移动流量/固定宽带拉动5.3/0.4/1.4pct
　　新兴业务：收入同比增34.3%，电信业务收入占比达到19.3%，云计算、大数据、IDC、物联网收入同比增131.8%、55.7%、19.0%、27.4%。
　　移动数据流量业务：收入同比增1%，1-5月移动用户/5G用户分别净增1966万户/7334万户，5G移动电话用户渗透率25.8%，较2021年底提升4.2pct，5G单月DOU 15.6G创新高。
　　固定互联网宽带业务：收入同比增9.4%，1-5月用户净增2289万户。
　　物联网业务加速增长，物联网用户有望超预期增长
　　物联网业务呈现加速增长态势，2021年电信行业物联网收入1-2月、1-3月、1-4月、1-5月分别同比增速22%、24%、25%、27%。
　　用户增长也在加速。截至5月末，三大运营商发展蜂窝物联网终端用户15.9亿户，比上年末净增1.96亿户，2021年全年净增2.64亿。
　　2021年，中国移动、中国电信、中国联通物联网行业收入分别114亿元、28.6亿元、60亿元，同比增21.3%、31.8%、43%。
　　投资建议：板块价值凸显
　　当前H股中国移动、中国电信、中国联通0.66倍、0.45倍、0.28倍，低于5年历史中枢的1.05倍、0.65倍、0.62倍，更明显低于全球可比水平1.55倍；当前股息率：H移动8.3%、H电信7.4%、H联通7.0%；A移动3.4%（仅期末派息）、A电信4.6%、联通2.5%；
　　5G和创新业务新引擎驱动基本面持续向好，同时拥有较高股息率，继续推荐。
　　风险提示：运营商费用支出超预期；5G应用发展不及预期等。