西部证券-农林牧渔行业周报：猪价明显上行，上市猪企经营情况有望全面好转-220703

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　　本周（2022.6.27-2022.7.1）农林牧渔板块行情回顾：
　　本周农林牧渔板块表现弱于大盘，农林牧渔指数（申万行业）涨幅-0.85%，表现弱于沪深300指数（涨幅+1.64%）、上证指数（涨幅+1.13%）。农林牧渔板块涨跌幅位于31个行业中第28位。涨跌幅前三的子行业为农产品加工（+3.42%）、动物保健（+0.19%）、渔业（+0.19%）。
　　本周表现强势的个股为：国投中鲁、ST景谷、香梨股份、金龙鱼，周涨幅分别为+11.49%、+11.28%、+10.31%、+10.30%。
　　观点更新：
　　生猪养殖：猪价明显上行，猪企经营情况有望全面好转
　　6月下旬以来全国生猪价格上升明显，下半年预计猪价仍将处于相对高位。我们认为猪价上行原因是：（1）能繁母猪去化的累计效应。（2）疫情负面影响减弱，需求有所上升，中小养殖户压栏惜售情绪渐浓。我们认为22H2猪肉价格仍将维持相对高位，但宽幅震荡风险将有所上升。具体判断如下：（1）2021年9月以来能繁母猪存栏量环比持续收缩，对应22H2的生猪出栏供给量相对有限，将对猪价形成支撑。（2）疫情缓解叠加中秋国庆消费旺季，猪肉需求将有所提高。（3）压栏惜售行为多集中于中小养殖户，短期供给结构不稳定，容易造成价格宽幅震荡。从上市公司看，目前猪价可以覆盖完全成本，现金及利润有望明显改善。目前上市猪企的生猪养殖完全成本多在16~18元/公斤，目前生猪均价可以覆盖完全成本，头部企业的经营性现金流预计将快速转正。如果猪价持续处于高位，则头部猪企将全面扭亏，利好全年业绩。
　　巨星农牧：成本优势明显，中长期成长性良好
　　完全成本有望稳步下降，母猪种群优势及管理能力强是主因。公司以“公司+农户”模式为主导，生猪生产完全成本较低的原因在于母猪种群繁育优势和较强的管理能力。出栏规模逐年提高，中长期成长性良好。22年出栏数量有望超过100万头，23年出栏数量有望进一步增长。再融资募投项目中，除德昌繁育一体化项目仍在建设外，其他募投项目均已陆续投产。目前公司能繁母猪存栏量充足，能够满足未来生猪生产的需要。
　　投资建议：
　　建议关注成长性强且经营稳健的生猪养殖企业：温氏股份、大北农、唐人神、巨星农牧等。
　　风险提示：畜禽产能去化不及预期，国际局势变动超预期，疫病风险等