宏源期货-国债周报：降准，利率下行趋势更为明确-210716

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7月初以来，在缴税以及季末因素消失影响下，资金面逐步宽松，期债高位运行，7月7日国务院常务会议释放降准消息，期债开始大幅上涨，T2109合约最高涨幅接近0.9%。

周末央行公布全面降准0.5个百分点。

我们认为，期债短期在降准兑现影响涨势趋缓，甚至会出现调整，但从中长期来看，降准的落实标志着货币边际放松，期债上涨的态势没有发生变化。

我们认为此次降准开启了货币政策边际放松的步伐，从资金面和资金配置力度上驱动利率的中长期趋降。

降准从资金成本端降低了金融机构的融资成本。

本次降准对下半年到期的MLF进行置换，由于降准释放的资金成本非常低，有利于降低银行的负债端的成本。

假如未来央行还将降准0.5个百分点，那么整体将降低银行负债端成本大致在3个BP左右。

银行负债端成本的下降将有利于资产端收益率的下调，贷款利率和利率债收益率的将趋降。

降准开启了货币政策边际放松的步伐，有力与从情绪上缓解市场对于货币收紧的担忧。

年初以来，随着中上游大宗商品价格的大幅上扬，PPI开启了暴拉模式，5月份PPI上行至9%的较高位置，加上美国通胀水平的快速回升引起的美联储态度的转鹰，市场开始担心下半年央行收紧货币的可能性。

本次降准可以说是央行给了市场一个定心丸，说明货币收紧的概率在降低，这将有利于坚定机构配置债券的信心。

6月份金融数据超市场预期，表现为社融和货币供应量增速的回升，降准的实施将进一步推动社融和货币供应增速的回升，货币将重回微扩张阶段。

降准有利于资金面趋松，资金利率回落。

6月份资金面明显收紧，主要受到地方债发债开始放量、跨半年MPA考核以及缴税等因素，7天DR利率上行至央行7天逆回购利率上方，均值明显抬升。

降准有利于欠配机构加大债券的配置力度，也有利于交易性机构拉长债券资产的久期，从而驱动债券收益率的下行以及收益率曲线的平坦化。

操作上，T2109合约多单逢高止盈，这段时间我们在早报一直提示止盈，短期内以观望为主，等待回调后从新买入。