光大证券-家用电器行业研究周报（2022年第27周）：疫情防控优化调整，原料价格持续下移-220703

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疫情防控优化调整+上游成本压力减少，板块逐步发力疫情防控优化调整叠加原材料价格下移，行业盈利能力有望恢复。

需求方面，疫情防控措施优化调整，有望带动线下家电消费：6月28日，国务院联防联控机制综合组公布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，优化调整了风险人员的隔离管理期限和方式，密接、入境人员隔离管控时间从“14+7”调整为“7+3”，次密接管控措施从“7天集中隔离”调整为“7天居家隔离”。

6月29日，工信部取消通信行程卡星号标记，支撑高效统筹疫情防控和经济社会发展。

预计随着疫情防控政策的优化，线下消费板块增长，有望带动家电需求。

成本方面，近期大宗原材料价格持续走弱。

长江有色市场平均铜价由6月初的72260元/吨降至7月1日的63170元/吨，降幅高达13%。

同比来看，2022年1-5月冷轧板的平均价格同比下降7%，6月同比下降19%；2022年1-5月铜的平均价格同比上升9%，6月同比下降1%，价格开始走弱。

同时，家电主要品类价格上涨，例如2022年1-5月空调行业均价涨幅大致为6%。

综合成本下降叠加产品提价，家电行业的利润改善预期增强。

投资建议：（1）受益于基本面复苏的传统龙头，关注海尔智家、美的集团、格力电器、老板电器；（2）受益于国内经济复苏，以及汇率海运等外部因素缓解的小家电，关注苏泊尔，新宝股份，小熊电器；（3）景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。

基本面：地产承压至阶段性高点，空调内销预期表现积极地产数据：1-5月新房销售面积同比-23.6%，增速降幅进一步扩大。

2022年1-5月，商品房销售面积较2021年同期下降23.6%。

原因：1）疫情反复的辐射效应导致东部区域楼市销售严重受阻，全国商品房销售失去主要增长动力；2）当下政策层虽密集出台新政但尚未迎来成效收获期，购房者仍普遍处于观望状态，各区域楼市销售表现低迷进一步影响房企对地产投资的信心。

展望未来，房地产销售与投资或将继续探底，市场亟需更大力度的稳增长政策以重塑预期。

2022年1-5月，房屋新开工面积同比下降30.6%，房屋新开工受疫情拖累严重。

2022年1-5月，房屋施工面积同比-1.0%；房屋竣工面积同比-15.3%。

家电产销：（1）空调：出厂方面，5月家用空调出货1563万台（yoy-2%），其中内销937万台（yoy+7%），稳增长政策持续发力，同时疫情缓解+夏季临近，空调内销进一步回暖；5月空调出口625万台（yoy-12%），同比增速转负但绝对量仍保持高位。

零售端：5月空调全渠道零售量/额同比-25%/-21%，较2019年同期分别-47%/-47%，受疫情反扑及地产市场低迷影响。

5月线上/线下价格维持增长，同比分别+8%/+10%；（2）大厨电：5月油烟机全渠道零售量/额同比-14%/-11%，较19年同期-27%/-22%；（3）冰箱&洗衣机：5月冰箱全渠道量/额同比为+10%/+12%，较19年同期-9%/+1%，5月洗衣机全渠道量/额同比为+7%/+1%，较19年同期-9%/-7%。

（4）清洁电器：5月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为+39%/+115%，全渠道量/额较2019年同期+39%/+111%。

风险提示：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。