信达证券-流动性与机构行为周度跟踪：机构跨季偏晚资金波动加大，债券久期回升分歧略有收敛-220703

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货币市场：本周央行继续增投逆回购呵护跨季资金面，R007震荡回升但仍低于一季度同期，而跨季当天R001骤升创下今年以来跨月、跨季新高，但跨季结束后，资金利率重回低位，资金面再度转松。

跨季当天（周四），R001跃升155BP至3.02%，创下今年以来跨月、跨季新高。

但在跨季结束后（周五），R001迅速回落至1.50%，接近跨季前6月中枢水平，资金面重回宽松。

受跨季因素影响，本周质押式回购成交规模和正回购余额先降后升，而在周五跨季结束后，已快速回升至近跨季前水平；跨季当天银行融出大幅下滑，机构跨季进度持续偏慢，使得季末堆积待跨资金较多，使得R001跨季当天大幅上升，但季节调整后的资金缺口指数仍然偏低，接近于5月跨月，但仍明显低于Q1跨季同期。

而跨季结束后，银行融出再度大幅增加，资金缺口指数再次降至低位。

下周公开市场到期规模较大，且有上旬缴准扰动，但政府债缴款净额规模较小，此外考虑月初资金需求相对有限，预计流动性宽松态势仍将延续。

存单市场：本周Shibor利率震荡下行，1Y期Shibor利率保持在2.36%水平。

1年期股份行存单发行利率较上周上行0.7BP至2.30%，AAA级同业存单二级利率下行0.5BP至2.29%。

本周同业存单发行规模大幅下降，但偿还规模降幅更大，存单转为净融资325亿元。

分银行类型来看，除城商行外其余均为净融资，其中国有行净融资规模最大，1Y期存单发行占比降至31%。

城商行存单发行成功率大幅下滑，已低于近一年均值；城商行-股份行1Y存单发行利差小幅收窄。

本周存单供需相对强弱指数先升后降，截至周五较上周下行0.2pct至37.4%，仍然处于需求偏强区间。

债券基金久期跟踪：本周中长期纯债基金久期中位数上行0.17至2.72年，处于2019年以来相对较高水平；市场离散指数小幅回落，仍处中性水平附近。

现券二级交易跟踪：本周非银机构在二级市场上净买入债券规模小幅上升，主要是证券公司净卖出债券规模大幅减少，但基金公司、理财产品、保险公司、其他产品净买入债券规模下降所致。

而在利率债期限分布方面，本周非银机构对中短期利率债偏好进一步上升。

银行端，农商行净买入债券规模大幅增加，城商行净卖出债券规模继续减少，国有行、股份行净卖出债券规模增加。

风险因素：政策不及预期。