东方证券-银行业周观点：经济延续复苏，关注负面预期修复-220703

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要闻回顾&下周关注——上周重要新闻：1）央行货币政策委员会召开2季度例会，提出继续加大稳健货币政策实施力度。

从主要内容来看，2季度例会的表述和1季度例会整体基调较为统一，强调在需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力和疫情冲击下，继续提出要加大稳健货币政策实施力度，发挥好逆周期和跨周期调节功能，强调结构性货币政策支持工具。

2）6月制造业PMI重回扩张区间。

6月制造业PMI指数录得50.2%，较上月回升0.6个百分点。

分企业类型来看，前期受疫情影响较重的中小企业景气指标延续改善。

3）央行发布最新银行家问卷调查报告，Q2贷款需求有所走弱。

2季度银行贷款需求指数录得56.6%，环比上季度下降15.8个百分点，显示信贷需求整体而言仍然较弱。

展望后续，随着经济的企稳复苏，各项稳信贷举措持续发力，预计实体信贷需求有望逐步改善。

重要公司公告：南京银行行长辞任；邮储银行公布稳定股价措施；华夏银行、无锡银行定增申请获证监会核准。

下周关注：国家统计局公布6月CPI、PPI数据。

上周银行板块表现活跃。

1）最近一周申万银行指数上涨2.11%，同期沪深300指数上涨1.64%，银行板块跑赢沪深300指数0.48%，在31个申万一级行业中排名第19；2）分类别来看，股份行和城商行表现较好，指数分别上涨2.30%/3.45%；国有大行指数上涨0.87%，农商行上涨1.15%；3）个股方面，涨幅靠前的是江苏银行（9.95%）、宁波银行（7.59%）和杭州银行（6.45%），跌幅靠前的是瑞丰银行（-4.64%）、南京银行（-2.83%）和常熟银行（-2.61%）。

估值方面，截至7月1日，银行板块整体PB为0.56x，沪深300成分股为1.53x，从长期走势的偏离程度来看，银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的0.9%历史分位，银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。

上周资金利率波动向下。

上周跨月，资金利率由紧到松，跨季资金价格小幅抬升，跨季后重回低位，截至7月1日，DR001、DR007分别为1.42%/1.67%，分别较上周下降0.85BP/12.3BP。

上周央行公开市场共有1000亿逆回购到期，央行周内开展公开市场逆回购操作4000亿元，周内公开市场净投放为3000亿元。

Wind数据显示，下周央行公开市场将有4000亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期1000亿元、1100亿元、1000亿元、800亿元、100亿元。

汇率方面，上周末美元兑人民币（CFETS）收于6.70，较前一周末上涨84点；美元兑离岸人民币收于6.70，较前一周末上涨209点；离岸/人民币价差下跌125点至-15点。

投资建议与投资标的6月以来，疫情的影响逐步消退，稳增长政策持续发力显效，经济景气水平明显回升，从PMI指标来看，非制造业PMI显著改善，制造业PMI重回扩张区间。

展望后续，随着复工复产的稳步推进、稳增长政策效应逐步显现，经济有望企稳复苏，市场的负面预期将得到改善。

从历史复盘来看，经济预期的企稳回升仍然是银行股估值修复的核心驱动因素，因此我们仍然看好板块下半年的投资价值。

截至7月1日，板块静态PB估值仅0.56x，估值优势显著，我们继续维持行业“看好”评级。

个股方面，建议关注：1）以江苏银行(600919，买入)、成都银行(601838，未评级)、南京银行(601009，未评级)、沪农商行(601825，未评级)为代表的基本面边际改善、区位优势显著、业绩成长性突出的区域性银行；2）以招商银行(600036，未评级)、宁波银行(002142，未评级)为代表的历史经营稳健、盈利能力优异的价值标的；3）以兴业银行(601166，未评级)、邮储银行(601658，买入)、交通银行(601328，未评级)为代表的低估值品种。

风险提示经济下行超预期；房地产流动性风险继续蔓延；疫情反复超预期。