天风证券-传媒行业月度观点：Boss等恢复注册证明监管进入新阶段，持续提示后疫情院线、电商修复趋势-220703

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市场及板块走势回顾：上周传媒板块指数上涨0.70%，上证综指上涨1.13%，深证成指上涨1.37%，创业板指下跌1.50%。

板块涨幅前三：顺网科技（+33.58%）、华谊兄弟（+19.37%）、欢瑞世纪（+15.33%）；板块跌幅前三：创业黑马（-15.76%）、中文在线（-6.36%）、浙文互联（-5.55%）。

上周纳斯达克中国科技股指数下跌0.57%，上周恒生中国企业指数下跌0.50%。

6月月度涨幅前三顺网科技（+40%）、三人行（+33%）、星期六（+31%），跌幅前三ST明诚（-19%）、芒果超媒（-8%）、凤凰传媒（-8%）；港美互联网月度涨幅前三中国有赞（+106%）、新东方（+56%）、富途控股（+42%）。

月度观点：政策监管继续向好推进并取得部分落地成果。

2022年4月以来，政策监管多次高层会议传递暖意，互联网平台经济整改进入新阶段，6月监管政策继续向好推进并取得的实质性进展：6月7日游戏版号下发60款游戏，6月15日国常委提出支持民间资本发展创业投资，6月22日，习近平强调要推动大型支付和金融科技平台企业回归本源，6月29日【BOSS直聘、满帮】发布公告称开展全面整改，恢复新用户注册。

后期关注【阿里巴巴（关注蚂蚁金服整改进展）、美团（关注骑手社保进展）、腾讯（主要股东Naspers减持，腾讯连续3日回购合计超9亿港币）】等平台公司在估值修复、疫情扰动减弱下对基本面成长性的评估。

行程卡“摘星”等积极信号下，后疫情关注院线复苏、线上消费持续回暖。

6月初开始上海、北京等地陆续加快恢复正常生活，防疫取得进展为消费复苏提供条件。

院线方面，我们于6月8日发布报告《后疫情关注电影修复，头部影片有望获得更高弹性》，建议关注电影市场在疫情复苏下迎来业务及情绪的双重修复，【横店（+25.29%）、光线（+24.82%）、欢瑞（+23.28%）、北京文化（+22.52%）、华谊（+21.21%）】6月股价表现亮眼，关注后期暑期档消费共振。

线上消费方面，我们在《618电商大促总结：直播电商实现翻倍增长》总结到22年618全网GMVyoy+8.2%，618期间线上消费表现相较4月、5月社零实物商品网上零售额-5.2%、7%同比增速有持续回暖态势，但仍受疫情背景下消费疲软拖累，综合电商平台【拼多多，京东（618GMV同比+10.3%），阿里巴巴】总GMV同比+0.7%，直播电商总体有翻倍增长，关注【快手、星期六（618GMVyoy+100%，鞋业挂牌启动剥离程序）】。

重点提示：1）相对高景气赛道，金融科技【东方财富、富途、老虎】等；短视频，【快手（与乐视视频战略合作）、字节】；中视频【哔哩哔哩（纳入恒生中国企业指数，22Q1月活UP主yoy+75%，月投稿量yoy+63%）】；科技【小米、百度】；长视频【爱奇艺、芒果】等；线上招聘【BOSS直聘】等。

2）游戏板块，关注版号发布后新游上线。

关注头部【腾讯（“SPARK2022”游戏发布会发布40余款产品和内容；两副总裁卸任集团职务，涉网文、金融领域）、网易】，国内【三七、吉比特、完美、世纪、巨人、富春、姚记、宝通、凯撒、昆仑】，港股【心动、青瓷、中手游、IGG、祖龙、赤子城】等，VR技术【恒信】等。

3）电商及产业链，关注电商平台【拼多多、阿里（成立DaaS服务公司瓴羊，饿了么十天免单95.6万单）、京东（与腾讯续签3年战略合作协议）】及直播平台【抖音（TikTok电商在英国建立海外仓）、快手（与乐视达成独家二创协议）】，产业链【星期六、姚记】等，营销科技【分众、蓝标、视觉】等，字节受益【三人行、浙文互联】等；社区零售【美团、每日优鲜、叮咚】等；微信生态电商SAAS【有赞（发布私域智能引擎有赞Jarvis、22Q1门店GMVyoy+70%）、微盟】。

4）电影板块，关注疫情后消费反弹和暑期档机遇。

据猫眼专业版消息，截至7月1日18时31分，2022年暑期档总票房（含预售）破20亿。

重点关注动画电影龙头【光线】、院线及内容复合龙头【万达】，互联网平台【猫眼】，娱乐经纪【乐华】等。

5）Z世代及社区类，关注【哔哩、小红书、Soul（向港交所递交招股书，21年收入yoy+157.3%）】，潮玩【泡泡玛特、创梦】；在线阅读及IP运营【阅文】、在线问答社区【知乎】、在线音乐【网易云】等。

风险提示：疫情影响，经济政治环境风险，监管不确定性，商誉减值风险。