中信证券-银行业投资观察：银行家问卷调查如何看行业？-220703

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《2022年第二季度银行家问卷调查报告》显示，二季度我国宏观经济面临较大压力，不过货币政策感受指数已显著提升至2020年疫情初期水平，指数分析来看经济预期和银行业经营情况均有望企稳回升。

▍事项：6月29日，中国人民银行发布2022年第二季度银行家问卷调查报告，本期投资观察聚焦问卷调查结果。

▍银行家宏观经济热度指数：2022Q2大幅下降，Q3有望触底反弹。

1）Q2宏观经济热度指数大幅下降：Q2银行家宏观经济热度指数为17.8%，比上季下降16.6pcts，已达2020年疫情初期以后的最低值。

其中，有33.1%的银行家认为当前宏观经济“正常”，比上季减少29.0pcts；有65.7%的银行家认为“偏冷”，比上季增加31.1pcts。

宏观经济热度指数的大幅下降主要因为二季度我国经济发展面临的需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍比较严峻，此外还有该季度疫情散点多发影响较为严重。

2）Q3宏观经济热度指数有望触底反弹：展望Q3，银行家宏观经济热度预期指数为31.9%，高于本季14.1pcts，反映随着稳增长政策持续加码和效能释放，以及6月以来多地疫情影响边际减弱，Q3宏观经济有望企稳。

▍银行业景气指数和银行盈利指数：2022Q2银行业景气指数和银行盈利指数下降，下半年银行经营有望稳定修复。

1）Q2行业景气指数和银行盈利指数下降：Q2银行业景气指数为66.0%，比上季下降6.1pcts，同比下降3.6pcts；银行盈利指数为60.1%，比上季下降5.3pcts，同比下降3.7pcts。

银行业景气指数和银行盈利指数下降一定程度反映Q2银行业经营情况。

①净息：贷款需求仍待修复影响规模增长，市场利率下行、让利实体政策导向影响定价；②非息：资本市场波动影响中间业务收入；③资产质量：局部疫情影响下，预计二季度或为年内资产质量压力最大的季度。

2）下半年银行经营有望稳定修复：①净息：稳增长、宽信用政策背景下，以量补价有望一定程度支持净息收入平稳增长；②非息：资本市场波动降低，中间业务收入亦有修复空间；③资产质量：伴随疫情防控好转及稳增长政策显效，预计银行资产质量将呈现修复趋势。

▍贷款需求指数和银行贷款审批指数：2022Q2贷款需求降至近年来最低水平，银行贷款审批条件边际放松。

1）Q2贷款需求降至近年来最低水平：Q2贷款总体需求指数为56.6%，比上季下降15.8pcts，同比下降13.9pcts。

分行业看，制造业、基础设施、批发零售业、房地产企业贷款需求指数分别为59.7%/58.5%/53.8%/41.5%，比上季分别下降10.7/8.8/8.9/5.7pcts，均降至近年来最低水平，其中房地产企业贷款需求指数虽然处低位，但季度下降幅度有所缓和，反映了该季度稳地产政策持续推进。

分企业规模看，大型企业、中型企业、小微企业贷款需求指数分别为51.4%/54.2%/61.0%，比上季分别下降8.9/9.5/13.0pcts，小微企业需求下降最多一定程度反映疫情对小微企业影响更大。

2）银行贷款审批条件边际放松：Q2银行贷款审批指数为58.0%，比上季提升3.7pcts，已达2020年疫情初期以后的最高值，反映稳增长、宽信用政策背景下银行贷款审批条件持续边际放松。

▍货币政策感受指数：2022Q2显著提升，货币政策有望继续发力。

1）Q2货币政策感受指数显著提升：Q2货币政策感受指数为69.3%，比上季提升6.5pcts，同比提升16.4pcts，已达2020年疫情初期以后的最高值。

其中，有40.3%的银行家认为货币政策“宽松”，比上季增加12.7pcts；57.9%的银行家认为货币政策“适度”，比上季减少12.6pcts。

2）货币政策有望继续发力：展望Q3，货币政策感受预期指数为73.6%，高于本季4.3pcts，二季度货币政策委员会例会再次强调“加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘”，预计货币政策空间保持充裕。

▍行业展望：货币政策感受指数的前瞻性。

从货币政策感受指数走势来看，2021年全年该指数与疫情前基本一致，反映银行家对货币政策感受程度并未明显宽松。

而2022年以来，货币政策感受指数连续两个季度明显提升，并再次提升至2020年疫情初期水平，参考2020年情况来看，货币政策感受指数超70后，后续季度银行家宏观经济热度指数、银行业景气指数、银行盈利指数和贷款需求指数都有望步入改善通道。

▍风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化。

▍投资观点：《2022年第二季度银行家问卷调查报告》显示，二季度我国宏观经济面临较大压力，不过货币政策感受指数已显著提升至2020年疫情初期水平，指数分析来看经济预期和银行业经营情况均有望企稳回升。

银行板块投资而言，2022年下半年，实体经济改善，地产产业链边际转暖，有助行业估值提升，银行板块具备绝对收益空间。

个股投资逻辑，需要兼顾行业估值提升的系统性机会+商业模型升级的个体性机会，组合为：招商银行、兴业银行、平安银行、邮储银行、江苏银行和南京银行。