信达证券-策略周观点：快速急涨后的结局-220703

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核心结论：万得全A指数过去两个月的累计涨幅已接近20%。

如此快速的上涨，2012-2021年共出现过5次，其中三次出现在熊市结束后第一波上涨期间（2012年12月-2013年1月、2015年Q4、2019年Q1），2次出现在大牛市中后期（2014年12月-2015Q2、2020年6-7月）。

从供需的角度，快速的上涨，对资金的消耗速度往往是非常大的，需要有非常强的买入力量。

熊转牛初期的上涨，一般都是存量资金的市场，因为居民增量资金入场一般至少需要等熊市结束后1-2年。

当下大概率是存量资金回补主导的急涨，V型反转的高点不会超过前1年的最高点，也有可能是之后1年的高点。

短期来看，V型反转大概率还没走完，当下的状态类似2019年Q1，节奏上7月会有些短期风险（中报业绩、超跌反弹资金出现分歧、商品价格下行、美国衰退担心等），V型反转的终点可能在Q4，随后会进入震荡市。

（1）2个月20%的涨幅，多出现在熊市结束后的第一波上涨或大牛市的中后期。

万得全A指数过去两个月的累计涨幅已接近20%。

如此快速的上涨，2012-2021年共出现过5次，其中三次出现在熊市结束后第一波上涨期间（2012年12月-2013年1月、2015年Q4、2019年Q1），2次出现在大牛市中后期（2014年12月-2015Q2、2020年6-7月）。

从供需的角度，快速的上涨，对资金的消耗速度往往是非常大的，需要有非常强的买入力量。

（2）如果是存量的市场，V型反转的高点不会超过前1年的最高点，也有可能是之后1年的高点。

过去两个月A股的上涨，虽然有外资买入、保险增配等迹象，但这些资金都是小级别增量资金，股市整体资金格局依然是存量资金主导。

按照2012年12月-2013年1月、2015年Q4、2019年Q1这三次熊转牛第一波上涨后的结局来看，都没有马上改变存量博弈的市场格局，股市完成反转后，均进入了年度级别的震荡市。

基于对居民资金行为的理解，我们认为，即使全球利率重新开始下降，居民资金的重新大幅流入估计也要等明年中。

所以当下的这一次V型反转，指数最高点可能不会超过去年Q4，而且最高点一旦确立，也将可能会是未来1年的高点。

风险因素：房地产市场超预期下行，美股剧烈波动。