浙商证券-南京银行-601009-更新报告 ：三则独立事件的巧合引发的误解和误杀-220703

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报告导读三则独立事件引起过度猜测和误解，南京银行基本面向好趋势不变，调整创造绝佳买入机会。

目标价15.54元，现价空间51%。

投资要点市场的误解vs我们的认识第一则：林静然行长辞任--市场担心有重大风险，我们认为与招行略有不同。

本次南京银行行长辞任，使得市场联想到形式类似的招商银行行长、兴业银行监事会主席辞任，从而担忧南京银行经营受到影响。

我们判断行长辞职对南京银行经营影响有限，与前任行长束行农和招行前任行长田惠宇辞任略有不同。

主要考虑：①根据南京银行公告，林行长辞任为另有任用；并且从东南集团官网得到印证，林静然先生已赴东南集团任副董事长、党委委员，并参加7月1日国资委的专题调研。

②6月29日公告中，南京银行董事会对林静然先生的贡献表示感谢，2019年行长辞任公告中并无相关表述。

因此我们推测林行长辞任不涉及银行经营事项，情况好于市场预期。

第二则：金融副市长到任--市场担心南京金融风险，我们认为市场过度担忧。

6月29日南京市公告，任命东方资产总裁邓智毅先生任副市长（挂职）。

东方资产业务重心为不良资产处置，且邓副市长职责包括处置金融风险，而2018年开始南京市部分企业陆续出现风险，比如雨润、三胞、丰盛、苏宁。

这使得市场担心南京地区存在较大金融风险。

我们认为市场大概率过度担忧。

①邓副市长职责范围较广，处置金融风险仅是一项，政府公告中的职责范围较广，包括“协助负责投资促进、招商引资、金融、处置金融风险等工作”。

②市领导职务任命有迹可循，据南京市政府公告，6月21日邓智毅先生以市领导身份，参加市政府常务会议。

推测职务任命早有安排，不宜与行长辞任突发事件关联。

③2018年起相关企业的风险暴露和处置，市场早已知悉。

第三则：银行公章的更换--市场容易联想到萝卜章，我们认为流程早有安排。

7月1日南京银行官网公告，因印章使用年限较长、磨损严重，更换公司印章。

换章让市场联想到“萝卜章”，结合前期多重事件在时间上的巧合，引发市场担忧，我们认为市场过虑。

①公章更换涉及面广，推测银行早前便进行相关准备。

②选择7月1日周五公告，推测是为减少对展业影响，留有周末进行缓冲。

经营发展的向好趋势不改1、战略和方向不变。

6月30日南京银行负责人接受采访，明确表示胡董事长是近十年战略发展和经营管理的主要决策领导者。

这意味着在胡董事长主持下战略将保持稳定。

战略方向转型+网点渠道扩展，成长路径不变且已清晰。

2、管理层团队稳定。

6月30日采访强调：①胡董事长拥有足够的经验和能力代行行长职责，继续引领公司实现高质量可持续发展；②公司现有经营管理团队均是一路陪伴公司成长的骨干，团队成员专业务实、履职能力强。

这意味着核心管理经营团队稳定且经验丰富，经营管理不会受到行长辞任的显著扰动。

3、基本面向好不变。

6月30日采访强调，良好的经营发展趋势可以预期。

我们预计南京银行经营业绩仍将领跑城商行，营收利润增速位居城商行第一梯队。

4、股东增持显信心。

7月1日南京银行公告，法巴、烟草公司持有可转债已全部转股，南京高科可转债部分转股（触及10%持股上限）。

年初以来南京银行主要股东陆续释放增持信号，彰显对于基本面的信心，交易面支撑值得期待。

盈利预测及估值预计南京银行2022-2024年归母净利润同比增长22.31%/20.14%/20.13%，对应BPS12.33/14.04/16.11元股。

现价对应PB估值0.83/0.73/0.64倍。

维持目标价15.54元/股（分红调整后），对应22年PB1.26倍，现价空间51%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。