开源证券-投资策略周报：中报前瞻，坚定新半军方向，规避行业“雷区”-220703

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基于《开源金股，7月推荐》的月度观点，我们维持A股上涨行情有望延续的观点。

本文拟从经济驱动力、中报业绩预期及资金偏好三个维度，对当下的行业配置做进一步筛选与排雷。

PMI简析：出口韧性依然较强，制造业驱动力有望回升我们预计6月PPI两年CAGR或大概率“拐头向下”，标志着企业生产成本拐点已至，将有望带动制造业生产、投资动力明显增强。

这意味着，出口+制造业向好将从宏观层面对“新半军”板块形成支撑。

中报业绩前瞻：精选占优行业及组合，规避行业“雷区”中报业绩或占优的行业首选：电力设备。

中报盈利或占优的行业当具备：（1）本期盈利预测超2022Q1实际年化盈利；且（2）本期盈利预测较上期盈利预测进一步上修。

中报业绩或应规避的行业“雷区”：石油石化、银行、食品饮料、计算机、房地产和社服。

中报业绩“雷区”或暗含：（1）本期盈利预测较2022Q1实际年化盈利明显下滑的行业；或（2）本期盈利预测较上期明显下修的行业。

优选中报预告占优的组合。

截至2022年7月1日，已发布盈利预告的公司有74家，其中（1）盈利预告超市场一致预期；以及（2）盈利预告明显高于2022Q1盈利增速的公司共计16家，其中天华超净、盛新锂能、金钼股份、中兵红箭、嘉友国际业绩预告表现亮眼。

宏、微观资金面相匹，且资金面与基本面判断一致宏观资金面而言，当前我们站在流动性剩余扩张起点，背后逻辑有三。

微观资金面验证上述判断：（1）陆股通近30日净流入接近2016年以来外资净流入的较高水平；（2）两融余额呈现趋势回升；（3）新发基金规模6月拐头回升。

资金偏好中下游，剑指“新半军”，首选“电力设备”。

内外资合力净流入：中游。

这与我们在近期报告中反复强调：2022H2中下游净利润有望环比提升35%左右的基本面判断相吻合。

具体行业，无论两融还是陆股通，净流入最大的板块均是：电力设备。

这亦与中报业绩前瞻中的“中报业绩或占优的行业首选：电力设备”的分析结论保持较高的一致性。

维持7月配置建议：我们维持成长风格或市场主线的观点不变，建议增配500亿市值以上大盘股。

具体行业重点配置两大方向：一是流动性敏感度高、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，包括：电池、电机电控、储能、光伏、风电等；二是基本面高度依赖于流动性的券商。

风险提示：人民币汇率趋于贬值、国内疫情反复、国内货币宽松低于预期、PPI两年复合增速持续高企。