中信期货-软商品周报：宏观氛围依旧不佳，弱势品种难改弱势-220703

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供应：1、泰国胶水以及国内胶水走势此前仍处于弱势状态中，上周五有所企稳。

近期台风到来或影响供应，需关注浆水价格在持续的下跌、利空预期以及被显著交易过之后是否会迎来上涨。

2、供应端逐步上量的情况仍会继续存在。

海南得割胶未完全达到正常状态，当前在5~6成。

3、进口持续偏低，目前没有宽松的预期。

这对混合胶的现货价格形成支撑。

需求：1、5月新车销售数据边际有所好转，但相比于往年来说仍然偏低，商用车尤甚。

2、出口没有加速恶化，总体让仍然显示出稳定的状态。

3、国内疫情情况逐步好转，市场预估终端需求将会好转，叠加政策刺激，需求存在向好预期。

但这是中长期预期。

短期内轮胎厂的高库存仍会压制需求的复苏幅度。

库存：1、保税橡胶的两个库存指标都显示出持续去库的现象。

2、全乳胶已注册仓单出现小幅度的注销。

3、港口库存今年并不高。

本周交易逻辑：橡胶上周明显易涨难跌，与其他工业品、化工品以及原油的表现来看，橡胶显著性的偏强。

这种相对偏强来自于天然橡胶价格已经在2022年上半年跌了较长的时间，当前的绝对价格并不高，供需端部分的利空已经反映在了价格中。

短期往后看，原料走势在上周尾端已有企稳迹象，在此前1个月左右的持续下跌后，胶水价格已经不是那么高估，随着雨季的到来，原料有可能会逐步企稳。

进口量则会有边际则增多，这种增多是季节性的，但从绝对值看仍在5年低位，这对天胶的价格企稳是有益的。

下游轮胎厂开工已经迎来难以进一步提高的状态，产成品库存居高不下。

因此短期的供需为供需指引偏弱，但是存在天气扰动的状态。

中长周期上，内需终端毕竟已经触底，原料虽然仍有下行的趋势，但当前的原料价格已经不算极度高估，同时，非标基差绝对值已经处于历史同期偏低的水平。

因此，橡胶的供需还是会有好转的时段的。

综合供需以及绝对、相对估值，我们认为，如果宏观没有在度出现大宗商品的普遍暴跌的迹象的话，橡胶往下12,200~12,500存在支撑，往上13,800存在压力。

短期相对转强的状态依旧不变，因此这一品种可略偏多或作为一个对冲中的多配品种，但多配时偏向于选择RU01或NR。

长期角度如果反弹到高位还是倾向于偏空对待（橡胶需求并不强势，宏观对橡胶会有长期的利空推动）。

套利：无。

操作策略：单边：短期单边略偏多或作为对冲策略中偏多品种。

长期角度如果反弹到高位还是倾向于偏空对待。

风险因素：宏观对大宗商品的影响超出预期。