国海证券-7月月报：转战大消费-220703

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核心要点：1、我们延续对市场乐观的判断，国内基本面是弱复苏+温和通胀+流动性宽裕的组合，外部环境则是美债利率见顶回落+大宗商品价格下跌，对股票市场较为有利，业绩和估值都能扩张，结构上我们在7月相对看好价值板块，消费和金融有望取得超额收益。

2、6月经济进入加速复苏的阶段，PMI重回荣枯线上方，高频数据显示需求端的恢复尤为显著，整体是内需向上，外需有韧性的格局。

从过往的经验来看，经济修复斜率的加速期，如2012年Q4、2016年Q4以及2020年Q2，往往能给A股提供较强的向上动能，尤其是价值板块。

3、美联储紧缩预期最强时期逐步过去，75bp大概率是本轮加息幅度的顶峰。

美国经济衰退的信号正在累积，参考2000年和2007年美国交易衰退的过程，利率是最敏感、最先行的信号，美债利率基本确认本轮顶部。

国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续对冲MLF维度下降准可期，此外，5年期LPR调降也可以期待。

4、政策进入落地见效阶段，财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台，后续关注7月政治局会议的定调。

风险偏好持续修复，但从换手率、成交量、两融、估值分位等指标来看，市场并未出现过热的迹象。

5、配置方面，重点关注经济复苏斜率加快驱动下的消费以及金融，包括三条主线，一是疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；二是顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；三是阶段性关注金融起舞。

7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融。

摘要：1、转战大消费：我们延续对市场乐观的判断，国内基本面是弱复苏+温和通胀+流动性宽裕的组合，外部环境则是美债利率见顶回落+大宗商品价格下跌，对股票市场较为有利，业绩和估值都能扩张，结构上我们在7月相对看好价值板块，消费和金融有望取得超额收益。

6月经济进入加速复苏的阶段，PMI重回荣枯线上方，高频数据显示需求端的恢复尤为显著，整体是内需向上，外需有韧性的格局。

从过往的经验来看，经济修复斜率的加速期，如2012年Q4、2016年Q4以及2020年Q2，往往能给A股提供较强的向上动能，尤其是价值板块。

美联储紧缩预期最强时期逐步过去，75bp大概率是本轮加息幅度的顶峰。

美国经济衰退的信号正在累积，参考2000年和2007年美国交易衰退的过程，利率是最敏感、最先行的信号，美债利率基本确认本轮顶部。

国内流动性充裕，核心在于通胀和杠杆约束较小，后续对冲MLF维度下降准可期，此外，5年期LPR调降也可以期待。

政策进入落地见效阶段，财政政策仍为发力主体，第一批增量工具已出台，后续关注7月政治局会议的定调。

风险偏好持续修复，但从换手率、成交量、两融、估值分位等指标来看，市场并未出现过热的迹象。

2、行业配置的主要思路：展望7月，内部经济修复进入斜率加速期，外部环境有望逐步改善，我们认为市场仍具向上动能。

一方面，随着当前国内防疫政策的边际放宽，以及稳增长政策的逐步见效，经济弱势部门有望加速修复。

另一方面，今年困扰市场的外部负面因素如美联储加息出现边际缓和的迹象，海外市场交易美国衰退预期，对A股环境而言更加有利，我们认为A股独立行情将持续演绎。

配置方面，重点关注防疫政策边际放松事件催化下修复动能加大的消费板块，以及受益于信用环境改善以及交投情绪活跃的大金融，包括1）疫情防控政策边际放宽、PPI-CPI剪刀差收敛，受益于消费复苏的核心赛道如食品饮料、医药生物等；2）顺应地产后周期、且政策重点扶持与刺激的可选消费板块，包括汽车、汽车零部件、家电家居等；3）关注全面注册制改革研讨会等事件催化下的金融起舞。

7月首选行业食品饮料、医药生物、非银金融。

风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化，历史数据仅供参考，标的公司未来业绩的不确定性等。