华鑫证券-策略专题：2022VS2019，拆解A股独立行情的支撑和挑战-220703

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投资要点▌4月底以来A股独立行情的支撑还在吗？427以来的超跌反弹和2019年一季度的春季躁动行情非常相似，本质都是周期轮动，当前经济基本面和2019年一季度如出一辙：对外，中美经济、货币、资产三周期背离，A股独立行情有基础。

对内，经济对内，从衰退后期转向复苏前期，经济边际回暖，流动性较为充裕，股优于债。

下半年A股独立行情的三点支撑还在：中美资产周期错位（有底气应对外围扰动）、全A估值在历史均值附近（有较高的安全边际）、流动性较为充裕（存量博弈破局，增量资金值得期待）、经济延续复苏（稳增长政策继续发力）。

▌下半年A股独立行情将面临哪些挑战？A股独立行情还会延续，只是4月底以来的分母端流动性和情绪修复行情接近尾声，逐步进入分子端业绩验证期，特别是进入中报季后，需要警惕下中报业绩下修预期带来的扰动。

所以当前节点不建议追涨，注意风格切换，把握结构性机会。

▌7月A股结构性行情该如何布局？估值和业绩的匹配度是应对中报季波动的攻守之术，优选消费、成长和金融。

建议关注三大方向：1.大消费中业绩确定性较高的白酒、调味发酵品、食品加工、饮料乳品和医疗服务；困境反转的服务业消费，如免税、旅游、零售和酒店餐饮。

2.成长中优选PEG占优的细分行业，如光伏设备、电池和军工电子。

3.大金融（银行和券商）拥有低估值，安全边际较高优势，攻守兼备。

▌风险提示（1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发。