中信证券-煤炭行业周观点：动煤市场情绪回暖，板块负面预期已逐步消化-220703

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短期市场情绪正在恢复，但对政策的相关预期增加了市场的分歧。

我们继续看好短期旺季需求的恢复，以及稳增长及地产政策对中期煤炭需求的提振。

我们判断短期的负面预期或已逐步得到消化，建议可逢低增配低估值个股。

▍上周板块跑赢指数，动力煤期货显著上涨。

上周（截至7月1日，下同），中信煤炭一级行业指数收益为+6.22%，跑赢沪深300指数4.59pcts。

当周表现居前的5只股票分别为华阳股份（+21.02%）、晋控煤业（+18.52%）、兖州煤业（+10.89%）、陕西煤业（+9.79%）、山西焦煤（+9.01%）。

上周动力煤期货主力ZC2209报收866.6元/吨（较前周+2.80%），焦煤期货主力JM2209报收2280.5元/吨（较前周-0.33%），焦炭期货主力J2209报收3009元/吨（较前周+0.30%）。

▍港口动力煤价基本稳定，沿海电厂日耗同比转正。

上周秦港5500大卡动力煤市场价1250元/吨（环比持平）。

京唐港焦煤（山西产）现货价格为3445元/吨（环比-6.77%），二级冶金焦（临汾产）现货价格为3445元/吨(环比-250元/吨)。

上周秦港铁路调入量平均为52万吨（环比-1.54%），日均吞吐量45万吨（环比+0.58%），秦港锚地船舶数平均为22艘（环比-0.53%）。

秦港库存580万吨（环比+7.81%），北方三港口煤炭库存合计为1297万吨（环比+5.62%）。

沿海八省电厂日耗环比+8.77%（同比+2.1%），3月中旬以来首次转正，库存环比-1.42%。

全国样本钢厂高炉开工率80.79%（环比-1.13pcts）。

▍短期行业基本面跟踪：动力煤市场情绪转暖，“双焦”价格依然有压力。

动力煤市场情绪逐步趋稳，经历过短暂的观望调整，坑口市场采购有所恢复，除部分零星降价外，大部分煤矿报价企稳。

港口市场情绪好转，成交活跃，主要是受电厂日耗提升，采购需求增加的推动，但鉴于港口库存的增加，目前港口贸易商对后市依然存在分歧。

我们预计随着旺季逐步深入以及高温天气区域的扩张，需求对价格有较强的支撑，煤价还会进一步上涨。

焦炭价格受到下游钢铁景气的影响，价格调降之后仍有降价压力，一方面钢厂利润修复有限，对焦炭的采购依然偏弱，另一方面前期贸易商投机性的需求也减弱，短期焦炭价格压力不减。

焦煤方面，黑色产业链景气趋弱已传导至最上游的焦煤，焦煤价格已出现明显下降，但短期受焦炭利润和期货盘面波动的影响，价格压力仍未消除，后续价格企稳依赖于钢铁销量回暖。

▍风险因素：经济增速放缓；供给集中释放压制煤价。

▍投资策略：短期负面预期或已逐步消化，逢低配置低估值个股。

前期市场因需求预期变化出现波动，加之对稳价政策强化的预期，市场分歧明显。

我们看好后续需求的释放，随着复工复产的推进，预计煤炭需求还有新一轮脉冲改善；稳增长、地产行业进一步放松等政策预期也有望带动行业中期需求，叠加海外煤价下半年整体也将保持强势的预期，会对国内价格预期形成有效支撑。

我们认为，煤价短期波动及政策预期的压力都在逐步消化，可逢低增配低估值公司：兰花科创、山西焦煤、冀中能源、兖矿能源、华阳股份。