远东资信-2021年第二季度信用债市场运行报告：一级市场发行节奏放缓，弱资质城投债信用利差居高不下-210716

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2021年第二季度，信用债一级市场发行方面，受4月下旬以来公司债券发行上市审核趋严、城投公司融资政策收紧等因素影响，第二季度信用债发行规模大幅回落，共发行29085.11亿元。

同时，本季度取消或推迟发行的债券金额为926.64亿元，较上季度大幅减少。

净融资方面，第二季度信用债净融资大幅减少，共实现净融资3477.43亿元，主要集中于建筑装饰和综合行业；高等级信用债净融资占比减少尤为显著，AAA级主体所发行信用债占比仅为15.69%；或因城投公司债券融资政策收紧，第二季度城投债净融资大幅减少，共实现净融资2949.01亿元。

到期压力方面，未来6个月将有42579.48亿元信用债到期，整体到期压力与之前相比有所减少。

房地产、交通运输、医药生物行业到期压力下降显著，计算机和非银金融行业到期压力上行；民营企业债券到期压力减小相对更为显著；城投债到期压力小幅下降，非城投企业所发行债券到期压力下降相对更为明显。

到期收益率方面，第二季度信用债收益率明显下行，3年期AA+级、AA级和AA-级信用债到期收益率下行幅度均超过20BP；各评级不同期限城投债收益率发生了不同程度的下行，5年期AA+级和AA级城投债收益率下行幅度超过20BP。

信用利差方面，除煤炭行业外，6个重点行业信用利差在二季度大部分收窄。

各期限低等级（AA级）煤炭行业产业债信用利差处于历史高位，短期限煤炭行业信用利差边际收窄，而中长期限煤炭行业信用利差边际走阔；弱资质短期限城投债信用利差处于历史高位，且呈边际走阔态势。

展望未来，公司债券发行上市审核趋严、城投公司融资政策收紧等因素对信用债发行形成的影响仍将持续一段时间。

同时，虽然地方政府债出现单月集中发行模式的可能性较小，但下半年地方债发行仍将继续发力，利率债供给压力的上升可能在下半年对信用债的发行持续造成影响；信用债收益率走势将受具体行业或领域基本面、央行“降准”、生产性物价未来走势以及利率债收益率走势等因素影响。