国信证券-中国电信-0728.HK-重大事件快评：中报业绩超预期，盈利能力提升显著-210716

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事项：中国电信预先披露关于更新A股招股书的财务资料，公告披露了对公司2021年1-6月业绩的预计，预计2021年上半年公司实现营业收入2136.06亿元至2184.17亿元（中值2160亿元），同比增长11%-13.5%（中值12.25%）；实现归母净利润175.76亿元至178.55亿元（中值177亿元），同比增长26%-28%（中值27%），扣非后归母净利润为160.66亿元至163.55亿元（中值162亿元），同比增长11%-13%（中值12%）。

业绩超市场预期。

评论：价值经营转型成效良好，降本增效带动业绩高增长中国电信Q2单季度实现营业收入的预告中值为1091.39亿元，同比增长10.2%，环比增长2.1%；实现归母净利润112.75亿元，同比增长38.7%，环比增长75%。

单季度归母净利率为10.3%，环比提升4.3pct.，同比提升2.1pct.，突破近十年来最高的单季度归母净利润率水平，盈利能力提升明显。

收入端，移动用户和宽带用户ARPU值的稳步提升拉动公司收入稳步增长，移动用户ARPU值提升主要来自5G用户渗透率提升带来的驱动，宽带用户ARPU值提升得益于智慧家庭业务的发展以及宽带接入业务市场竞争的趋缓；产业互联网收入高速增长，收入占比持续提升，尤其是天翼云收入高速增长。

未来公司将持续深入推进“云改数转”战略，加速数字化转型，有望保持全年收入和利润的快速增长势头。

利润端，公司利润端增速高于营业收入增速主要得益于公司在网络运营及支撑成本、销售费用增幅上得到良好管控。

公司全力推动A股上市计划，分红率提升彰显中长期发展信心4月27日证监会受理公司回A申请材料，标志着中国电信回A上市进入实质性阶段，预计A股上市时间临近。

公司6月21日公告董事会审议并通过了关于调整公司派息政策的议案，同意公司2021年以现金方式分配的利润不少于年度本公司股东应占利润的60%，A股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的70%以上。

分红率提升体现了公司对未来收入、盈利能力和现金流提升的信心，也给资本市场打了强心剂。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级中国电信正处于业务转型优化阶段，经营拐点显现，未来几年行业无序竞争趋缓，新业务增长贡献加大，费用端压力可控。

基于公司盈利能力提升的兑现，上调公司盈利预测，原预计2021-2023年归母净利润为229/254/288亿元，上调为237/271/314亿元，对应PE分别为8.5/7.4/6.4倍，对应PB分别为0.54/0.52/0.51倍，当前估值仍有较大提升空间，维持“买入”评级。

风险提示客户数增长不及预期；CAPEX力度加大；创新业务发展不达预期。